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高宁:合成再度升水天胶,后市能否再度比翼齐飞?
卓创资讯 2017-09-11 13:22:03

  【导语】:一周以来(9月1日至7日),天然橡胶和合成橡胶价格双双大涨,卓创统计数据显示,代表品种混合胶现货上涨800元/吨涨幅达5.93%;齐鲁丁苯1502上涨约1300元/吨涨幅9.67%,合成橡胶价格也再度升水天然橡胶,且价差再度扩大,隐约再现去年天胶共合成同涨之势。今年能否再度出现去年行情,下面我们从各种价差角度入手,简要分析如下:

图1

  犹记得去年9月份开始,合成橡胶开始大幅“飙升”,上涨原因不仅有天胶上涨带动,更多的来自于成本端,也就是丁二烯价格上涨的拉动,加之来自终端重卡需求的高速增长,合成并天胶大涨,也使得合成一度高升水天然橡胶。当时混合胶涨至顶峰20000元/吨时,合成橡胶一度升水混合胶达5000元/吨。此后在预期泡沫破灭,市场连续暴跌后,5月份合成与天胶的价差回归。而现在,几乎与去年同一时间,合成橡胶再度上涨,而天胶价格上涨幅度与其相比可谓是“温柔”许多。

  从目前混合胶与丁苯、顺丁的价差结构来看,截至9月7日,山东丁苯1502升水混合胶现货600元/吨,山东BR9000升水混合胶现货800元/吨,并且有价差继续扩大之势。卓创天胶团队对此情况调研了部分下游轮胎和制品厂家,从轮胎厂方面看,由于合成胶涨幅较快,并且大厂可以直接从销售公司开单,个别大型轮胎厂已经备足一定数量的丁苯、顺丁,相应的对天胶的需求也随之增长,形成为迎接开工恢复的短期原料补库存需求。从橡胶制品行业来看,由于合成橡胶价格升水天然橡胶,部分原料配方灵活的企业已经在考虑增加天然橡胶用量,用来对冲合成胶价高且货紧的问题。

图2

  从沪胶与丁苯的价差看,目前沪胶对丁苯的高升水有收敛迹象,有条件的贸易单位可以尝试合成胶与沪胶的基差套利,因为目前合成橡胶上涨表现较为强势,同时市场也需消化一下涨幅,从而可以选择卖出现货丁苯,逢低试多沪胶的策略。目前沪胶升水丁苯收敛至2600元/吨左右。只是合成胶体量小,不及混合胶流通量大,用合成套利的商家不算太多,沪胶与丁苯的高价差也吸引部分有消化渠道的公司试探用合成胶套利。

图3

  从沪胶与混合胶的基差来看,在本轮沪胶上涨冲高过程中,基差没有显著缩小,而是继续维持较高水平并有小幅度扩大趋势。也就是说,现货混合胶表现为跟涨期货,卓创认为基差没有收窄主要原因有两点。一方面说明资金对于数据利好的炒作力度较强,另一方面说明现货跟涨力度偏弱,也就是现货整体不如期货市场强势,同时反映出市场需求不跟涨的心态。基于目前橡胶正向市场结构下,基差维持高位对于参与期现套利来说仍有较高的安全边际,但是应注意追加保证金的风险。

图4

  从天胶和合成胶的表观供应量能够反映出目前合成强于天胶的原因。卓创统计数据显示,1-7月份,天胶与合成胶表观供应量同比普涨,其中合成橡胶(丁苯、顺丁)表观供应量144万吨同比增6.55%,而受近期装置检修的影响,合成胶供应一度紧张;天然橡胶表观供应量331万吨同比增45.75%。天胶表观供应量大增,主要得益于进口数据大增支撑。从而从表观供应量上可以看出,合成胶供应压力要明显小于天然橡胶。

  从行业看,下半年,无论是合成胶还是天然胶市场普遍进入补库存阶段,在非标套利活跃及下游需求逐步恢复情况下,也会相应吸引天胶进口,从近期远月船货交易活跃度上也能反应一二。而合成胶也受益行情上涨及各环节积极补库存支撑,排产延续增加可能较大。不过经过6月以来的大幅反弹行情,虽然下半年合成与天胶看法普遍乐观,但经过一段时间的大涨,特别是涨幅较猛的合成橡胶,市场有暂且消化涨幅的必要,因此短期市场有可能会进入短时修整阶段。天胶而言,合成胶的强势是天胶有力支撑之一,但近期需求启动不尽人意,涨势纠结且曲折。

  去年同期行情的反弹启动,一是来自人民币贬值带动,二是政策面刺激,三是大宗商品连年大跌至相应低位后的暴发式反弹。而今年以上因素多难发挥其效果,且近期人民币升值压力较大,并且从供应端来看,合成胶产量和天然胶供应量都有较强的上涨预期,并且上文所述两者价差变动也会压制上涨持续性。基于以上原因卓创认为行情难以出现天胶与合成比翼连涨局面。

关键字阅读: 丁二烯    橡胶    轮胎    山东    
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