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2020年主要化工期货产品价格复盘
卓创资讯 2020-11-05 13:31:56

【导语】对于化工品期货市场来说,2020年是跌宕起伏的一年。上半年,公共卫生事件为处在激烈转型中的化工行业带来了巨大冲击,多数化工品期货跌出深坑;下半年,伴随着国内经济复苏,化工品期货价格也迎来一波反弹。为探究现有走势并为未来可能的方向做出预判,本文选取在大商所和郑商所上市的9个品种的大宗化工品,以一图一表的形式,对主力期货的收盘价进行复盘,复盘效果超乎想象。结果显示:不同化工品子类在的期货在2020年走势出现了明显分化。传统化工品走势相对平稳,受疫情影响相对较小,且已经收复失地;下游聚合物受冲击更大,但已逐渐步出低谷,形成了上扬局面;与之形成鲜明对比的是,上游有机化工品抗跌能力最大,且至今仍深陷泥潭。

本文研究的9种大宗化工品期货分别为:PVC、PP、尿素、LLDPE、纯碱、苯乙烯、甲醇、乙二醇、PTA,可分为通用塑料(PP、PE、PVC),化工中间品(纯碱、甲醇、乙二醇、苯乙烯、PTA)

受到公共卫生事件的巨大冲击,全部9种化工期货价格均在2020年经历了不同程度的下跌,又都伴随中国复工复产进程而反弹。表1总结了9种期货在2020年截至10月30日收盘的表现,按照2020年内高至低排列,并给出同一价格在2019年间的平均值作为基准价格

表1 9种大宗化工品期货走势汇总

截至10月30日,9种期货中的3种——PVC、PP和尿素,实现年内上涨,其中PVC涨幅最大。另外6种期货年内下跌,其中LLDPE跌幅较小,仅为0.62%,PTA与乙二醇跌幅最高,期货价格年内分别砍去30%以上和将近20%。

1、偏下游产品表现相比较好,化工中间品期货均表现不佳。

2、全部9类化工品期货的最低价均低于基准价格,且除纯碱外,其他化工品期货的最低价均出现在3月下旬至4月下旬,正是全球经济受公共卫生事件冲击最大的时间段。

3、多数化工品期货年内最高价高于基准价格,但需要注意的是,LLDPE和PTA期货年内最高点亦低于基准价格,显示出这两种产品相对于2019年的价格重心有所下移。

4、三个通用塑料期货年内最高价格均出现在下半年,而涨势最强的PVC期货更是在数据截止的10月30日收到最高价。与之形成鲜明对比,四中化工中间品期货年内最高价均出现在年初,年内表现均未超过该值。

图1相对复杂,图1依旧将2019年均价作为基准价格,横轴表示2020年最大跌幅,即年内最低价格相对于基准价格砍去了多少,纵轴表示截至10月30日的价格修复程度,即从年内最低点出发,向基准价格的复归过程已经完成了多少。若纵轴大于100%,则说明该种期货10月30日收盘价已经超过2019年均值。仍旧将三个化工品子类用不同颜色表示,而气泡的大小则为2020年涨幅的绝对值,即表1中最后一列值。坐标轴与气泡大小变量的具体定义公式为:

x轴:最大跌幅 =(2020年最低价格 - 基准价格)/基准价格

y轴:价格修复程度 =(2020年10月30日价格 - 2020年最低价格)/(基准价格 - 2020年最低价格)

气泡大小:2020年内涨幅(绝对值) =(2020年10月30日收盘价 - 2019年12月31日收盘价)/2019年12月31日收盘价

图1 9种化工品期货价格最大跌幅与修复情况对比(以2019年平均价格为基准价格)

对图1的分析引导出以下观点:

1、面对公共卫生事件,尿素、纯碱和PVC表现得较为坚挺。背后的逻辑是一致的:这三种化工品的基本面均存在一定支撑。尿素作为基本的化肥产品,其价格受用肥刚需支撑,上半年在国家保春耕措施下,价格得到较强支撑。而纯碱和PVC终端为建筑行业,其价格明显受到基础设施建设的支撑。

2、将三种通用塑料与化工中间品放置到一个维度比较,可发现除苯乙烯外,其他产品的跌幅与修复程度呈较明显的负相关线性关系:跌得越狠,越难修复。很大程度上是各化工子行业的基本面情况即供需格局的差异决定了其受冲击程度与修复速度。除受油价拖累更明显外,相比下游塑料相关产品,化工中间品(特别PTA行业)在疫情爆发前多已存在明显的产能过剩现象,支撑价格难以为继,一旦受疫情影响出现下游需求缩减,价格即显著下行。在无较大规模产能出清的情况下,此类化工品想要迎来稳定的价格修复,也须等待下游需求出现更稳定且大幅的回暖。

3、相比化工中间品,PVC、PP和LLDPE的供给相对平衡。本组化工品期货价格在二月至三月探底,主要是受国内隔离期间经济活动减少与物流不畅的影响,同时也受油价探底拖累(但因为更偏向下游,相对有机化工品受拖累较小)。国内解除隔离后,价格修复较快,均为4月初即开始反弹,并一路波动上行,现已收复大片失地。而PVC下半年更是受益于国外装置因不可抗力停车导致的出口增大,需求状况明显好转。

4、苯乙烯虽像其他几个化工中间品的一样,经历了大幅度的回调,却在四月初回升,并进入漫长的平台期,直至十月中旬,突破平台期并快速拉升。苯乙烯下游的PS和ABS多用于家电和电子电器行业,属广义的基建后周期产品,“金九银十”效应叠加替代效应下出口的增加,助苯乙烯成功翻盘。

复盘2020年前10个月化工品期货走势,比整个广义化工行业走出的“V”型走势更为引人注目的,是不同子行业间走势的明显分化。子行业间供需格局的不同,是决定这些行业2020年走势,并将继续影响其未来走势的根本性因素,公共卫生事件造成的经济短暂停滞、原油价格激烈波动和不可抗力造成的国内外装置产出不稳定则充当着短期冲击来源的角色。最终真正影响期货价格的仍是供需关系。

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