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供应强心针——原油开启“双腿”支撑上行之路
卓创资讯 2021-01-08 16:36:21

【导语】国际油价一直有两大支撑,就像人的两条腿一样,分别为“供应”(左腿)和“需求”(右腿)。回顾2020年全年油价的变化,都是在这两条“腿”长短不一时发生的波动。进入11月以后,国际油价在疫苗带来的强需求预期的支撑下开始了本轮上涨,而本周召开的OPEC+会议,沙特主动减产100万桶/天的举动给供应这条“腿”也注入了肾上腺素,自此油价开始更强劲的增长。后期来看,供应和需求双腿并行支撑,油价短期内上行力度强劲,油价重心上移是大势,即便回调也不会太大幅度。

图1 供应和需求分别是支撑油价的“左腿”和“右腿”

如图1所示,当供应和需求出现较大差距时,油价会出现较大幅度的上涨(下跌)。只有供应和需求这两条“腿”保持平衡,油价才能在稳定增长。2020年4月份的极端负油价事件,根本原因就是左腿太长,严重的失衡下导致油价出现异常运行。

减产协议的达成,其实就是通过削减左腿的长度来使油价在相对平衡的位置运行。而当左右腿达到基本平衡时,一条或者两条腿的“粗壮”便成为了支撑油价重心上移的因素。

一、疫苗给“右腿”的强心针效应减退

图2 2020年至今WTI日度收盘价变化

可以看到,自从4月份OPEC+达成的史诗级减产协议,将左腿削短一截后,虽然右腿也不长,但总体而言油价得到了一个平台期,得以从极端不均衡下缓慢恢复。6-10月这个4个月中双腿保持了不温不火的态度,油价一度横盘。终于在11月初,右腿开始发力,支撑油价重心上移。

自11月起,各国疫苗纷纷公布了研发进度,展示了自己的实验数据和接种计划。以英国最先开始,许多国家纷纷开始签订紧急协议,开始接种新冠疫苗。

据不完全统计,全球超过30个国家已经确定了疫苗接种计划和接种时间。其中欧美发达国家确认接种计划的国家数量超过60%。

可以看到,新冠疫苗的接种已经有条不紊的展开。虽然在接种的过程中曾出现过疫苗产能不足和疫苗过敏等情况,但总体而言疫苗的接种进展良好。而基于疫苗带来的原油需求复苏预期也在11月-12月充分释放,12月31日当天WTI日度收盘价较11月初高31.8%。

但总体而言,对于需求恢复的预期已经被市场充分消化,而在需求未真正恢复前,所有的向好预期都像悬在原油头顶上的达摩克里斯之剑,预期终究只是预期,谁也不知道这个需求的“大泡沫”什么会破裂,需求“右腿”上的这一强心针也在不断减弱。好在此时,沙特给供给“左腿”打上了一针肾上腺激素。

二、沙特:自愿减产100万桶/天,给“左腿”打一针肾上腺激素

当地时间2021年1月4日,OPEC+会议如期召开,但会议并未就是否增产达成共识,并延期至1月5日继续召开。本次会议以俄罗斯和沙特分庭抗礼形成了对峙,其中俄罗斯表示希望增产,而沙特则认为应该维持原样。双方各执一词,沙特认为2020年原油需求受到了极大打击,虽然OPEC+以前所未有的减产和团结维持了全球原油的供需平衡,但这一胜利来之不易且仍然脆弱,当前原油需求仍然远低于去年年初水平,不能因短期的利益而破坏一年来的努力。而俄罗斯方面认为需求在近几个月恢复很好,应该更加乐观的看待市场。

1月5日,沙特再次展示了自己OPEC+“老大哥”“压舱石”“稳定器”“定海神针”的多重重要地位:俄罗斯和哈萨克斯坦每月共计递增日产量7.5万桶外,其他参与国原油日产量维持1月份数量不变,此外沙特阿拉伯表示额外减少原油日产量100万桶。100万桶的自愿减产,在全球原油供应方面给出了强有力的答案:我愿意为了供需平衡,为了长期的、共同的、更大的利益,自己主动减产。

可以看到,沙特这一“义举”给供应这条“左腿”注入了强劲的“肾上腺”激素,有力推动了国际油价上涨,在面对全球疫情数据居高不下、多国封锁以及美国国内局势不稳等重重利空消息的阻碍下,WTI时隔11个半月重回50美元以上。

三、双腿发力,重心上移的油价需要警惕不确定因素带来回调

在沙特减产给供应左腿助力,以及需求预期右腿仍然稳定坚强的此时,美元指数的走弱也助力了原油价格重心的上移。当前来看,油价在双腿并行发力的支撑下稳定上行,前进的道路也无明显阻碍。但仍需要警惕不确定因素带来的短期回调。

首先,疫苗利好消息频传,但疫情的控制情况并未见明显进展。各国疫情数据仍然居高不下,英国、日本等国都选择了封锁;欧美等国圣诞节集会后是否会带来感染人数的增加还未真实反映。

其次,OPEC+会议此次结束后下次召开日期为2021年3月4日,在此期间的产量基本确定。但豁免国利比亚、伊朗和委内瑞拉的产量存在变数。1月20日新的美国总统就任,对伊朗和委内瑞拉的制裁是否会发生改变将影响伊朗原油供应。而此前文章已分析过,伊朗和委内瑞拉可以向市场释放400万桶/天的原油供应,这几乎可以磨平当前OPEC+减产的努力。

最后,中东地区的地缘政治事件也可能成为制约油价的因素。

总体来看,原油市场当前收到供应左腿和需求右腿的强有力支撑,强大的支撑下除极端事件外油价重心上移已成定局,即便回调,幅度也不会太大。

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