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聚酯产业链开年走势与2016年同步,巧合抑或历史的重演?
卓创资讯 2021-02-07 10:08:00

导语:1月份,聚酯产业链各产品多表现出量价齐升的良好势头,为2021年开了一个好头。量价转移数据还揭示了一个有趣的现象:聚酯产业链上各产品在2021年1月的价格走势,与五年前2016年1月走势高度相似。这究竟是巧合,还是相似的经济形势和行业格局下历史的再次演绎?之后的11个月中,聚酯链走势是否仍会与2016年大同小异?要回答以上问题,须对宏观经济与行业基本面进行对比探究。

2021年1月聚酯产业链量价转移解读

2021年1月,聚酯产业链多数产品价格走出了先升后降的形态,并在月底最后一至两个工作日出现翘尾。1月聚酯产业链上产品月内价格环比均录得上涨,但相对去年同期,同比下降10个百分点以上,其中PTA和聚酯切片价格同比下降幅度超过20%。数据还揭示出,整条产业链的价格水平与2016年1月高度相似。

基本面方面,随着民营PX产能不断投放,聚酯产业链的供应能力在逐步提升,2021年1月产业链供应较上年同期(2020年1月)有了较大幅度的提升,其中,涤纶长丝供应同比增长33%、涤纶短纤同比增26%;聚酯切片和聚酯瓶片同样是增16%;PTA增10%、PX增3%、乙二醇增2%。另一方面,回暖的市场需求对增量的吸纳能力也在增强,这一点在价格上也有所反映。2月预计PX、乙二醇有新增产能投放、PTA检修增多、聚酯及下游受春节长假影响开工负荷将有所降低,基本面预期偏紧。

相似的价格水平和走势

马克吐温曾说:“历史不会重复,但会押韵”。2021年1月,除PTA以外,聚酯产业链上其他主要产品(PX、乙二醇、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶长丝和涤纶短纤)无论是均价水平还是价格走势,均与五年前同期,即2016年1月表现出明显的相似性。

另一个巧合是,2021年的春节同2016年一样都在2月,而2016年2月,聚酯产业链产品多走出温和上涨的走势。之后2016年全年,对于聚酯产业链来说都是较好的年景:一季度价格上升后迎来平台波动期,并在四季度再次出现全行业水平的价格上升。

2月之后“巧合”能否延续?

这一相似走势是否会在2021年2月得以延续;或者2016年聚酯产业链的走势,是否对2021年行情的预判有一定参考性?答案是未必。驱动聚酯产业链价格走向的底层因素包括原油价格、宏观经济情况和行业格局,其中宏观经济情况决定了终端需求,原油价格决定上游成本,而行业格局则影响产业链各环节的供需情况。合理的预测必须考虑多个底层因素的交互与共振,而非凭借简单的价格比对得出。

成本端上,2016年聚酯产业链温和上涨的基调源于油价温和的上涨,带动了市场看涨情绪,因此产业链价格表现较为平和;这一点似乎与业界对2021年业界对油价的主流观点类似。原油价格在2020年受公共卫生事件冲击一度跌入冰点后,进入了漫长的恢复期。基于全球疫苗接种情况和经济复苏预期,以及对宽松货币政策和温和通胀的预期,市场对2021年的原油价格多持乐观态度。2021年1月WTI原油期货价格由48.40美元/桶上升至52.14美元/桶,月内涨幅7.68%,对比之下2016年WTI原油价格在1月和2月仍维持下跌态势,3月份才开始回暖。

聚酯产业链的终端需求主要受国际与国内宏观经济环境影响。2016年世界经济延续2008年经济危机以后的弱复苏格局,2021年的主旋律仍是“复苏”,但本次是由另一“黑天鹅”事件,即公共卫生事件导致的危机中复苏。两者的差异还是较为巨大的,前者的问题来自于经济本身,后者来自于“事件”,预计疫情得以有效控制后,经济向好的预期将成为大概率事件。对于国内经济来说,2021年与2016年同为“五年计划”的开局之年。但与2016年开始推进的供给侧结构性改革不同,“十四五”阶段我国将着手推进供给侧改革的同时,进行需求侧管理,并在“双循环”体系下的需求侧管理重在通过多种方式扩大内需,形成供需良性互动的国内大市场。相比产业层面的供给侧结构性改革,需求侧改革影响范围更大、更深远,要解决的问题也更繁杂,将是更持久和深入的改革过程。作为终端产品渗透到社会生活方方面面的聚酯产业链,其终端需求将呈现温和复苏的态势,若海外对聚酯终端产品需求有效恢复,出口预计还会经历一段较快增长的窗口期。预计双重的向好预期对聚酯产业链将会形成利好。

产业链各行业供给格局主要受到产能投放进度影响,更多影响了利润在聚酯产业链上各行业间的分配。过去几年间,各行业供给侧改革在时间上的不同步已经对聚酯产业链的格局产生了巨大的影响。对比近油端的PX和近需求端的涤纶长丝:2016年1月中国PX产量68.7万吨,进口103万吨;涤纶长丝产量174万吨,进口1.2万吨,出口19万吨。2021年1月中国PX产量168万吨,预计进口110万吨;涤纶长丝产量307万吨,进口预计1万吨,出口预计30万吨。五年间,PX国内月产增100万吨,增长近2倍,进口每月仍在100万吨以上;涤纶长丝月产量增加了76%。2016年,中游PTA行业的扩产告一段落,将PTA的价格和利润压至低点,大量旧产能在2015和2016年被淘汰出清,此时行业利润集中于上游的PX和中游乙二醇。风水轮流转,2018年之后,原本暴利的PX迎来扩产周期,利润向下游转移在所难免。

结语

2021年开年,聚酯产业链走出温和上涨态势。在对聚酯产业链量价数据的分析中,我们发现聚酯产业链多产品的价格水平与价格走势与2016年初相似性较高。究其原因,无论是上游油价的趋势,还是全球宏观经济基本面环境,2021年的情况都大概率与2016年有相似之处。在这一推断成立的前提下,可以预期聚酯产业链在2021年的价格预计温和复苏,但另一方面,行业内产能投放周期与2016年的情况差异较大,这将主要影响聚酯产业链内部各环节间的利润分配,而各行业的产能投放进度也成为产业链波动的重要来源,值得进一步关注与深入分析。

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