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油价会议前掉头?OPEC+会议大概率将继续温和有序增产
卓创资讯 2021-06-29 16:31:54

【导语】OPEC+会议召开在即,昨夜(6月28日)油价大幅度回调2%。OPEC+会议将在7月1日召开,由于对会议的不确定性,油价在接连突破至32个月高位后出现回调。出现这样的回调属于正常情况,预计OPEC+此次会议不会轻易破坏本就脆弱的油价,若仍以温和有序增产为主基调,增加100万桶/天左右的产量,在不破坏当前供需平衡的情况下,油价后期将恢复上涨态势。

回顾此前几次OPEC+会议来看,会议前油价都会出现波动,主要原因在在于当前支撑油价的结构较为脆弱,OPEC+的产量政策对于市场心态的影响较大。等待结果、摇摆观察的心态使得油价在会议前夕频频出现调整,需要OPEC+会议结果给油价以下一阶段的运行方向。

一、全球原油需求端“微饿”久矣,且有巨大上涨空间

图1 2019年至今全球原油供需

“微饿”指的是吃不饱。据EIA数据统计显示,当前全球原油供需查约为-120万桶/天(需求-供应),呈现小幅度的供不应求状态。从图中可以看到,轻微的供不应求状态形成于2020年OPEC+减产协议施行,一直延续至今(仅在2021年1月出现供过于求6万桶/天)。

就当前全球原油需求的水平来看,虽然随着疫情的控制以及各国经济的重启对原油的需求回升,但距离2019年的巅峰需求量仍有较大差距。据EIA统计显示,2021年5月份全球原油需求量为9622万桶/天,较2019年同期低350万桶/天或3.51%。因此,需求仍有较大上涨空间

同时,在本月月中,三大机构(EIA、IEA、OPEC)均表示看好未来原油的需求恢复,并调高了需求预期数据。因此,在需求向好且有进一步上涨的背景下,即便OPEC+适当增产,也不会过度影响当前的油价强势动态。

二、全球原油库存低位,向市场“输油”力量在减弱

同时,这种持续了一年的“微饿”状态也消耗全球原油的“脂肪”——库存。原油作为战略储备物资,库存在调节市场的同时,更重要的是确保主体使用安全。而“日渐消瘦”的库存也将逐渐减弱其调节市场供需的作用,而转为战略安全。

从图2中可以看出,OECD国家原油库存已经降至疫情前的水平,且低于过去五年(2016-2020年)平均水平。OECD作为全球重要的经济体联盟,当前库存水平或将引起成员国的关注,并适时进行补库操作以维持原油安全。

图2 2016年至今OECD国家原油月度库存

同时,作为重要库存数据风向标的美国,美国商业原油库存已经连续五周下降,当前已降至过去五年平均水平以下,较过去五年同期低4%。

图3 2016年至今美国原油周度商业库存

同时也观察到美国SPR(战略储备原油)库存在今年以来连续11周下降。美国SPR自2020年5月-6月涨至高位后开始下降,可以理解为在低油价时吸纳原油进行补库,油价上涨的过程中释放部分库存,在确保安全的前提下调节供需并获取收益。而今年以来连续11周的下降,也是一种调节需求恢复造成供需短期错配的一种手段。当前美国SPR已经降至2003年10月以来的最低位置,未来能够向市场“输油”的能力已经捉襟见肘

三、各方希望原油稳定,预计OPEC+将继续温和有序增产

全球各国在经过了2020年爆发的新冠疫情洗礼后,目前都处在经济复苏的过程中。对于刚刚从疫情中“出院”的各国而言,大宗商品之母的原油最主要的不是价格涨或者跌,而是“稳定”。毕竟大家都“经不起谁来拆”。

此前,印度曾经多次喊话OPEC+,希望其提高原油供应降低油价。作为疫情最严重的地区之一,同时又是全球第二大原油进口国,印度对油价上涨更为敏感和焦虑。早在2020年11月份,印度油长便督促欧佩克解决中东石油对亚洲国家涨价以及溢价的问题。不久前的6月24日,印度油长又在视频会议中对OPEC高官表示“高油价给印度带来了巨大的通胀压力”,同时他呼吁提供“负担得起的”供应,以及希望价格在“合理区间”内,并重提希望OPEC+提高产量。

另外,中国作为刚刚超过美国成为全球最大原油需求国,在2020年率先从新冠疫情的影响中恢复生产,2020年我国原油加工量67440.8万吨,同比增长3.44%。可以说,我国在2020年充分享受了低油价带来的红利,生产了大量的原油产品,同时也积累了充足的库存。而今年5月以来,中石油分别在塔里木盆地和鄂尔多斯盆地发现储量超10亿吨的大型油气田。同时我国正处于能源转型的关键时期,新能源的替代、电动汽车的推广、炼化政策的转变等都说明了一点:我国当前对外部原油的需求并不十分迫切。

同时,作为原油重要生产国的美国,其原油产量并没有大规模复苏至疫情前的水平。据EIA数据显示,美国当前原油日产量约为1100万桶/天,仅为疫情前产量峰值(2019年12月)的93.8%,虽有所恢复,仍有巨大产能空间未释放。

从各方的态度来看,OPEC+此次会议大概率会“照顾到”大家的情绪,温和且有序的增产。这一点沙特也曾经表示过:当前市场较为脆弱,OPEC会谨慎的进行产量恢复。

综上来看,预计此次OPEC+会议将延续温和有序的增产,这一点也符合原油需求的恢复以及市场对供需的预期。根据当前全球原油供需差来看,OPEC+增产幅度在100万桶/天左右并不会打破现有的供需平衡状态而当前支撑油价最主要的货币流动性方面来看,美联储仍未就收回流动性进行表态,在此情况下,油价仍将维持涨势

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