本周重点关注:【2024/5/20—5/24】
本周原油价格延续弱震荡格局。截至5月23日收盘,WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为78.1美元/桶和82.5美元/桶,较上周均价分别小幅下跌0.88%和0.82%。
本周需求面依然缺乏明显利好信号,汽油表观需求环比回升,但仍然在2018年以来同期均值水平附近波动,同时美国成品油裂解价差仅有小幅反弹。供应方面,WTI月差走弱,回落至均值区间以内,但没有跟随油价下跌而进一步走弱,其中连三价差保持在1.5美元上下小幅波动,意味着油市并未处于供过于求的宽松局面,这也可以解释为什么油价当前维持弱震荡而没有深跌。宏观层面美国5月Markit PMI增长超出市场预期,美元走强、降息预期或再推迟,压制油价上方空间。
综合来看,WTI跌至77美元以下后往往能够快速回补,我们认为77美元位对WTI的支撑力依然有效,下周油价或在77-80美元之间震荡。不过下周末6月2日将迎来OPEC+产量会议,届时将对下半年的产量配额做出决议。预计减产政策还将延续,对油价影响偏弱。
主要观点:
【宏观】美国5月Markit PMI超预期增长,美元走强
【需求】5月美国成品油裂解价差同环比均下跌
【持仓】WTI非商业多空持仓量双双回落
具体内容:
【宏观】美国5月Markit PMI超预期增长,美元走强
美国5月Markit制造业PMI初值50.9,预期50,前值50,创2个月新高。5月Markit服务业PMI初值54.8,远超市场预期的51.3和前值51.3,创12个月新高。美国5月Markit综合PMI初值54.4,为2022年4月以来的最高水平,远超市场预期的51.2和前值51.3。
5月初披露的部分4月经济数据有走弱信号,我们提出美国经济仍有韧性、抗通胀路径一波三折的情况下,4月单月数据还不足以证明经济走弱、通胀再度开始下降。从本次Markit PMI数据来看也验证了此前的观点。具体分项中,制造业投入价格和服务业支付价格均出现上涨,意味着5月的通胀下降可能再次放缓、甚至停滞。数据公布后,市场对9月首次降息的押注下降至46%,而本月初一度超过50%;对11月首次降息的押注为47%,对12月首次降息的押注也从前一周的32%上升至41%。同时美元走强,美指重回105以上,对应原油价格盘中转跌。近期油价走弱的情况下,美元偏强运行无疑对油价的反弹形成更大压力,油价或还将维持窄幅震荡的状态。
【需求】5月美国成品油裂解价差同环比均下跌
5月中旬以来,美国汽油裂解价差在26-28美元/桶之间徘徊,同期燃油裂解价差中枢小幅上涨2美元至25美元/桶附近。截至5月23日收盘,美国汽油裂解价差月均值27.5美元/桶,环比和同比分别下跌11.9%和20.6%,美国燃油裂解价差月均值24.5美元/桶,环比和同比分别下跌6.9%和8.9%。
5月欧美中质馏分油延续低位运行,但下旬美国燃油出现小幅反弹信号,反弹持续性有待考察。受市场关注度更高的美汽油裂解价差在整个5月明显走弱,下旬略有反弹,但未能突破近期28美元的波动区间上限。对比过去10年的历史数据,4月到7月期间汽油裂解价差月均值往往处于年内高峰水平,但今年5月汽油裂解价差环比前两个月显著走弱,且跌至2018-2022年同期均值水平以下, 表现不容乐观。
预计随着夏季出行增加,汽油需求还将逐渐回升,但结合上周数据周刊中对美国汽油表观需求的分析,我们认为今年夏季消费旺季的需求表现大概率低于去年同期,裂解价差涨幅也将低于去年同期,制约油价上行空间。
【持仓】WTI非商业多空持仓量双双回落
CFTC最新统计,截至5月14日当周,纽约商品交易所原油期货中持仓量1787763手,减少49002手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头203043手,比前一周减少12401手。
WTI非商业净持仓量连续第二周下降,其中多头和空头持仓量分别较前一周减少了8.4%和12.2%,而且相较于前一周“多头降空头增”的变化模式,此次数据显示空头持仓量也显著回落,市场多空交易情绪持续转淡,近期油价也多呈现为窄幅震荡状态。日前中东某国总统坠机身亡的事件未在短期内激发市场的风险情绪,油价日内弱震荡,再度验证当前油价对地缘风险的敏感性已经“钝化”,市场情绪偏冷。
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