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政策追踪09:降息周期中的首次前后 大宗商品表现如何
卓创资讯 2024-09-20 17:26:14

美联储的降息行为包括两类,一类是纾困式降息,常见于危机发生之后;预防式降息多出现在经济出现放缓迹象时,为防止经济硬着陆而出现的降息行为。1982年之后美联储共进行4次纾困式降息和5次预防式降息。

表1 四次纾困式降息
首次降息 末次降息 持续时间 降息幅度 对应危机
89/06/06 92/09/04 40 381 BP 储贷危机影响
01/01/03 03/06/25 30 550 BP 互联网泡沫影响
07/09/19 08/12/16 15 500 BP 金融危机影响
20/03/03 20/03/16 0 150 BP 新冠疫情影响
表1 五次预防式降息
首次降息 末次降息 持续时间 加息幅度 对应风险
84/09/20 86/08/21 23 563BP 高赤字和强美元引发的汇率波动
87/11/04 88/02/11 3 81 BP 预防“黑色星期一”悲观情绪外溢至实体经济
95/07/06 96/01/31 7 75 BP 经济增长疲态从而实现经济“软着陆”做准备
98/09/29 98/11/17 2 75 BP 预防亚洲金融危机蔓延可能引致的衰退风险
19/08/01 19/10/31 3 75 BP 防范内外需走弱可能引发的经济衰退风险

每次降息所面临的状态不同,大类资产价格的表现亦有差异,因此商品价格的表现上也有明显差异。

从统计角度看,历史上每次降息的过程商品价格表现一般表现较差。上世纪80年代以来的四轮降息周期中,大宗商品价格均有不同程度喜爱的,或者在开启降息后的不长时间均出现金融系统危机。

1982年10-12月:美联储连续降息四次,之后拉美危机爆发,大宗商品价格总体下跌,直到1983年底4月份商品价格方才完成筑底并开启一轮上涨。

1984年-9月-1986年08月:在降息开启前商品价格已经处于降息通道,直到降息周期结束之后商品价格才走出下跌通道。

1987年11月-1988年2月:商品价格处于上升通道

1989年6月-1992年9月:在降息开启前商品价格已经处于下行通道,在降息主要阶段商品价格总体处于下行通道,过程中曾有反弹,但价格一直到1993年9月商品价格方才见底。


1995年7月-1996年1月:全球经济增长陷入迟缓状态,商品价格总体呈高位震荡状态,直到1998年9月-11月启动预防式降息,价格仍处在高位回调阶段,但价格仍在高位震荡一致持续到1999年6月。

2001年1月-2003年6月:2000年3月,互联网泡沫破裂导致美股大跌,随着美股下跌侵蚀私人部门财富,进而制约居民消费和企业投资,2001年开始启动降息,降息周期内商品价格先跌后涨,进入2002年之后商品进入大牛市,一直到金融危机开始。

2007年9月-2008年12月:受次贷危机影响,美国房地产市场泡沫破裂,居民和金融机构大幅去杠杆,流动性紧张使得全球股市和经济受到重创。2007年9月开始降息周期,并持续到2008年12月,期间商品价格先涨后跌。也是历次降息过程中商品价格下跌斜率最高的一次。

2019年8月-2019年10月:这一阶段处于短波周期的下行阶段,为防范外需走弱可能引发经济衰退的风险问题,美国再度开启降息状态,这一阶段价格总体处于下行状态。

第一次降息开启前:商品一般表现如何

从历史统计结果看,在降息窗口打开前,大宗商品价格多数已经处于下行通道之中,在80年代至今的9次降息中,也只有1987年11月-1988年2月期间商品处于总体上行趋势,价格并未出现下跌;2007年美联储开启降息之后的三个月价格总体上涨,之后再下跌。

不管是预防式降息还是纾困式降息,都出现在“经济困难”之时,这时的商品宏观环境早已经转弱,而商品价格在偏弱的宏观环境下一般表现为易跌难涨,即使上涨也随时面临着不确定性的影响。

原油2000年之后美联储共计有四次降息,2001年-2003年纾困式降息周期国际原油价格先跌后涨,降息初期原油价格已经处于下跌状态;2007年-2008年纾困式降息期间,国际原油价格总体下跌,从趋势上看国际原油价格先涨后跌;2019年8-10月期间国际原油价格总体下跌,但下跌并不明显;2020年3月降息期间,价格总体处于恐慌式下跌阶段。


电解铜:2001年-2003年纾困式降息周期国际原油价格先跌后涨,降息初期电解铜价格已经处于下跌状态;2007年-2008年纾困式降息期间,电解铜价格总体下跌,降息初期电解铜价格就已经处于下跌趋势,2007年末到2008年初价格有一段上涨,之后的几次降息过程中价格深度下跌;2019年8-10月期间电解铜价格总体震荡偏强;2020年3月降息期间,电解铜价格总体总体下跌。


豆粕:2000年之后历次降息之后豆粕价格的表现与国际原油价格表现基本一致。2001年-2003年纾困式降息周期豆粕价格先跌后涨,降息初期豆粕价格已经处于下跌状态;2007年-2008年纾困式降息期间,豆粕价格总体下跌,从趋势上看豆粕价格先涨后跌,07年降息初期价格总体处于上行状态,到08年之后价格才开始大幅下跌;2019年8-10月期间豆粕价格总体上涨;2020年3月降息期间,价格总体总体上涨。


不同的商品在降息周期中的表现都有差异,这与商品基本面特点有关,但总体上看,商品价格在降息周期中都有一段明显的下跌趋势,在时间节点和节奏上每一个商品都有自身特点。在所有商品中,具有对冲属性的商品与其他商品有较大的差异,典型的就是黄金。2007年、2020年的两次纾困式降息比较特殊,首次降息3个月内黄金涨幅超20%,降息3个月后再次显著上涨。这两次上涨的可能原因是重大危机事件后不稳定性因素持续存在,提升了黄金作为避险资产的配置价值。

(此为软广)其他商品在降息过程中是如何表现的?还有哪些规律性的因素在影响价格的变化?卓创资讯最新推出“商品行情演变图”,系统记录每一次关键价格趋势波动的影响因素,帮助我们系统、直观的了解价格的演变过程和规律因素。

美联储新一轮降息周期开启在即,商品表现会如何是市场关注的核心点之一。从当前的国内环境来讲,下半年国内政策方面突出“持续用力、更加给力”的导向,当前经济工作的重点是现有政策的落地,包括消费品以旧换新,大规模设备更新改造等动作,要形成实物工作量,发挥好政府债券发行的作用,拉动有效需求;若后续经济基本面表现不佳,尤其是地产、出口表现出超预期走弱,财政、货币政策可能进一步加码。这就相对给大宗商品提供了一个向好的环境,叠加当前出口依旧存有韧性,宏观方面总体利好;基本面上看,价格自6月份开始下跌,跌幅已经足够大,商品上下游产业链自主性调整也已经调整到位,市场在买入美联储降息预期之后,需要对预期交易进行修正,因此在9月份开始降息之初商品价格或总体表现为上行趋势。