【导语】近期聚酯市场上演供需博弈：上游PX-PTA因装置检修潮持续去库，加工费持续修复；但聚酯端却因高开工率陷入亏损困局，仅涤纶长丝部分规格勉强盈利。尽管纺织业抢出口行情支撑织机高开机率，但订单持续性不足与原料高备库导致采购谨慎，而未来PTA新产能投放将使其供需差转向。在原料强势与终端疲弱的拉扯中，聚酯市场未来面临一定压力。?

成本驱动与供需错配主导聚酯市场

从近期行情来看，上游原料PX及PTA供应呈现结构性偏紧的态势，从而主导聚酯市场价格走势偏强。月内PX国内开工率最低降至73%，预估5月去库将超过15万吨，行业利润持续修复并大幅度走阔。PTA受逸盛大化、恒力等装置检修支撑，5月预估去库44万吨，PTA现货高升水于期货市场，与此同时加工费也一路走阔，截止到5月26日，PTA加工费修复至413元/吨。

对比原料市场利润不断修复，聚酯品种则因高开工陷入亏损压力。当前聚酯综合开工处在90.75%水平，但原料持续走强导致聚酯利润承压，聚酯切片、涤纶短纤以及聚酯瓶片均处于亏损水平，仅涤纶长丝POY 盈利，FDY亏损。虽然下游存在抢出口行情，织机开机率处在偏高水平，但是订单行情持续性欠佳，且透支了部分未来需求，再者，织造环节原料备库天数普遍偏高，因此库存逐步攀升。

供应压力与需求博弈下的震荡格局

上游PX及PTA原料将延续分化态势。二季度依旧是PX检修旺季，预计PX持续去库，PX-Brent价差或维持在相对偏高水平。PTA方面则受成本支撑短期偏强，但6-7月虹港石化、海伦石化等新产能投放将导致供需差由负转正，加工费或迎来拐点。

聚酯端需求将出现分化，从纤维角度来看，由于纺织行业抢出口订单对市场短期有一定支撑，但无疑透支未来需求，随着天气转热，华东地区的织机开机率面临下滑风险。因此后续决定聚酯端开工需要密切关注终端织造成品库存去化进度。从包装材料来看，逐渐进入传统旺季，叠加前期工厂远期销售下预估消费有望提振。

总体来看，5月份成本驱动与供需错配主导聚酯市场，展望未来，供应压力与需求博弈下，聚酯市场将迎来震荡格局。由于终端纺织消费占比较大，包装材料的季节性旺季无法扭转纺织淡季的影响。特别是6月下旬随着抢出口订单的逐步交付，聚酯需求将面临一定考验。从而原料PX及PTA市场需求将见顶回落，市场上涨趋势或受到一定抑制。