【导语】二季度，石油化工品市场在成本弱化与需求结构性分化中偏弱整理，呈现炼油承压、芳烃强势、烯烃弱势格局。展望三季度，原油成本面支撑或减弱，市场回归供需基本面，供应端预期维持宽松，需求端阶段性好转，石油化工品市场能否迎来破局？

2025年二季度，石油化工品市场态势相对平稳，呈现炼油承压、芳烃强势、烯烃弱势的格局。期间原油价格走势为先抑后扬，油品及芳烃价格受其指引随之波动。烯烃产业链则呈下行趋势，轻烃原料供应链危机因关税缓和而缓解，但供需双弱局面未改，致使烯烃产业链价格指数走低。

传导至利润环节，原油价格攀升推高生产成本，多数化工品供需形势欠佳，市场价格跟涨幅度不及原料成本涨幅，进而导致石化行业整体盈利水平下滑。炼油版块，作为直接承接原油加工的首个环节，综合炼油利润对原油价格波动具有"放大器"效应，受价格传导效率不足影响，二季度综合炼油利润先涨后跌，整体表现优于一季度利润。芳烃产业链PX-PTA链条受装置集中检修且需求表现良好而价格强势带动，利润空间出现明显修复，但仍处亏损区间，甲苯、二甲苯利润持续亏损；苯乙烯上下游产业链利润向中间苯乙烯环节集中，上游纯苯供应相对充裕继续让利下游，三S终端订单不理想导致利润收缩。烯烃链条丙烯、聚丙烯平均利润环比增加但仍处负值，乙烯、聚乙烯利润空间有一定幅度收窄，盈利承压。

原油成本下行拖累 二季度石化市场偏弱整理

原油下跌拖累下石油化工品成本支撑减弱，而5-6月关税压力缓和需求获得一定支撑，整体来看，虽然阶段性有所好转，但二季度石油化工品市场整体偏弱整理。二季度炼油产品同比下跌为主，仅石油焦同比明显上涨。原油下跌导致成本支撑减弱，然国内刚需支撑以及成本向下传导缓慢，相关油品类跌幅不及原料。芳烃产业链多数产品同比下跌，其中纯苯跌幅超过30%，甲苯、二甲苯、PX同比跌幅均超过20%左右。原油下跌，关税影响下出口需求减弱，产业链上下游整体承压。烯烃产业链多数产品同比下跌，但跌幅相对有限。关税影响进口轻烃供应阶段性偏紧、原料多元化以及扩内需提振对烯烃链条有所支撑。

展望：供需博弈下 三季度石油化工品市场预计继续承压

原油高位波动，成本端支撑石化市场。三季度原油价格高位波动，两油预计运行区间在65-70美元/桶。中东风险虽然和谈之后降低，但是巴以问题存在，提供地缘溢价；另美国夏季高峰期，石油需求增加，墨西哥湾地区飓风扰动，原油或将受到去库提振。

需求阶段性好转，多数炼油产品价格或先抑后扬。国际油价或高位波动，成本端支撑力度或有限，7-8月份叠加供应恢复，多数产品8月份价格或承压下行。但进入9月份，阶段性需求回暖支撑市场气氛，炼油产品价格有望回升。

供需结构差异，芳烃链条走势呈现分化特征。甲苯、二甲苯市场受供需面主导，价格或存继续下行空间。PX受连续去库预期利好，价格或高位波动。PTA则因货少利好释放殆尽，价格或下跌。苯乙烯产业链价格或先抑后扬，7月份，宏观利好支撑减退叠加终端塑料制品转入淡季，行情或再度走低；8-9月份，伴随需求预期改善，对上游产品产生底部支撑，行情或存回暖预期。

供需博弈，烯烃链条产品走势涨跌互现。装置检修导致的供应缩减及需求旺季到来，丙烯、聚丙烯等价格重心预计上移，而正丁醇及辛醇受新产能预期投产影响而价格重心预期回落。乙烯高价预期难以延续，其主要下游聚乙烯或受需求支撑价格上行。环氧乙烷及EVA需求存好转可能，价格或有所上行。乙二醇预期窄幅震荡，供需结构偏弱。

综上所述，三季度石化市场预计继续承压，但考虑到传统旺季9-10月前后市场存在上涨预期，多数产品预计将于8月下旬开始启动。宏观环境方面，8月面临对等关税问题，且因美联储降息节奏延缓，业者对经济和需求前景仍存担忧情绪。国际原油市场则面临宏观承压、需求支撑不足以及欧佩克+增产提速等利空因素，不过中东和东欧地缘局势可能带来阶段性提振。综合来看，受国际贸易谈判、美国夏季石油需求提升等因素支撑，原油成本预期存在支撑，价格或维持在65-70美元/桶。供需格局上，供应端维持宽松，且三季度新增产能中芳烃多于烯烃；需求端预计8月下旬或启动，需密切关注内需政策及关税变化。终端需求则受益于扩内需政策的持续加强，“金九银十”有望带来季节性的需求提振。