截至7月30日，本月美原油均价67.15美元/桶，环比下降0.18%，同比去年同期价格下跌16.52%；Brent原油月均价67.15美元/桶，环比上月下跌0.55%，同比下跌13.7%。根据7月驱动油价变动的主要事件（图1和表1），月内油价主要受基本面逻辑驱动，油市多空博弈先扬后抑，震荡调整。月底制裁风险担忧强化拉升油价，油价波动加剧。

事件一：关税—谈判期限再度延长

7月特朗普关税“大限”的到来使得市场对其关注度再度提升。从月内进程来看，特朗普公布25个国家和地区的新关税税率，并且延后了关税谈判的截止时间至8月1日。同时，月内美国同越南、菲律宾、印尼、日本、欧盟等多个经济体的贸易协议已经达成，中美新一轮经贸会谈也将继续推动关税展期90天。

整体来看，7月市场对关税情绪谨慎乐观，新关税税率与谈判期限延长并行，计价特朗普新关税税率或是施压手段，对“TACO”交易一致性预期的强化，使市场对“施压”消息愈发脱敏。叠加月内多个贸易协议达成，宏观风险偏好回升，美股三大股指上行，美元指数反弹。

事件二：供应—同与OPEC+产量消息“反向交易”

7月OPEC+会议决定将在8月增产54.4万桶/日产量，对比来看，相当于2024年12月计划中四个月的产量（2026.2-2026.5），OPEC+产量恢复再提速，但市场似乎对增产压力“视而不见”，油价不跌反涨；而在市场消息称“OPEC+完成220万桶/日的产量恢复后，可能从10月起停止增产，调整观察一段时间再恢复166万桶/日产量”后，油价却并未体现产量压力暂停的利好，而是不涨反跌。

OPEC月报数据显示，6月OPEC+增产34.9万桶/日，其中沙特、阿联酋均有明显产量增长。旺季背景下，市场对产量消息或进行反向交易。OPEC+提速增产并且沙特上调8月对亚洲售价，这成为了支撑现货市场偏紧，市场需求强化当前阶段油市对供应承受力的证据；但OPEC+宣布10月停止增产，则被计价为四季度供应过剩预期加重。

事件三：库存-商业原油库存近五年低位但累库

7月美国商业原油库存整体累库，截至7月25日当周，美国商业原油库存相较于6月27日当周增加774万桶，但尚处于近五年同期偏低位置。需求旺季带动汽油库存去库372.1万桶，馏分油库存降至近五年同期最低位，但月内连续三周累库，库存有所回升。

需求旺季背景下，美国炼厂开工率近五年同期高位，带动原油加工需求偏强，同时美国原油产量下滑。商业原油库存累库或主要因为净进口增加。但从汽油需求来看，月内已经显现见顶回落态势，美馏分油库存回升的同时裂解价差走弱，欧柴裂解价差走势也趋弱，需求带动油价进一步上行动力不足。

[结语] 复盘2025年7月，油价表现偏强。月内市场对需求旺季提振的“强现实”与OPEC+再度提速增产带来的“弱预期”相博弈，上旬油价震荡偏强，中旬起油价渐显疲态，窄幅承压震荡。但月底美国对欧洲某国制裁、关税、乃至“二级制裁”使得市场风险预期升温，油价在不确定风险中抬升。展望8月，油价或先扬后抑，月均价下移，看跌为主。基本面驱动偏弱，沙特增产和需求弱化是核心利空，供需趋于宽松进一步施压油价，但制裁风险放大油价波动，一旦超预期制裁落地，或带动油价再度冲高。

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