导语

  2014年1月12日,印尼正式禁止60余种原矿出口,而中国镍资源紧缺,来自印尼的镍矿供给能占全部进口量的50%以上,如此高的对外依存度,可想印尼禁令带给中国镍企的冲击式何等的巨大,这必将导致镍金属供应的结构性失衡,而其他国家(菲律宾、缅甸等)的红土镍矿产量增加是有限的,很难补充印尼的供应缺口。镍资源紧缺忧虑在投机资金的推波助澜下,上半年镍价飙升达50%以上,6月虽有回落,但商家看涨热情不减。国内镍企运行如何,诸多问题,在本期镍及不锈钢半年报中,卓创资讯将为您全方位深度解析……

1.1 LME期镍价格

 

  年初印尼政府禁止镍矿、铝土矿等原矿出口的措施,令对其镍矿依存度极高的中国镍业一片混乱,商家多担忧镍资源紧缺将制约企业生产,在投机资金的推波助澜下,上半年LME镍价不断飙升。年初伦镍开盘13980美元/吨,截至2月底一直运行于15000美元/吨下方。从3月份开始,镍价上行发力,5月最高触及21625美元/吨,年涨幅达50%以上。印尼出口禁令、国内外资本炒作、俄罗斯及菲律宾地缘政治紧张是镍价上行的主因。然而,在镍市商家看涨心态急剧膨胀时,镍价骤然下跌,3日降幅达16%,重回18000美元/吨一线,大量投机资金的获利离场拖累其下行。6月镍价多延续下滑,月底伦镍价格虽在强劲的中美经济数据支撑下有所反弹,但单边上行走向并不明朗,商家观望心态较重。

1.2 国内1#电解镍板价格

 

  上半年国内现货镍价跟随伦镍大幅波动,年内涨幅在33.42%,盘中最高涨幅曾达55.31%。1-3月中旬,上海地区电解镍板价格多运行于94000-96000元/吨间。随着市场对于镍资源供应紧缺的担忧,在资金炒作下,镍价跟随伦镍不便飙升,一度冲至5月13日的152350元/吨,幅度之大,近年少见。镍价飙升,提升了贸易商的交投热情,市场活跃度略有改善,但同时下游电镀、镍合金等需镍厂家拿货量并不多,原料的上涨压缩了产成品的利润空间。不锈钢企业在镍铁价格同步飙升后,有缩减镍铁采购量,而增加电解镍板及废镍采购量。5月中旬之后的回落,同样跟随伦镍走势,6月最低下探至126000元/吨,目前也仅回升至130000元/吨上方。

1.3 国内镍铁价格

1.4 国内镍矿价格

  国内镍铁处于无序发展状态,且作为电解镍板的替代品应用于不锈钢产品的生产,价格变动紧跟LME期镍走势。经历了几年低迷行情,2014年1月12日印尼禁矿令正式生效,由此所引发的镍资源供应担忧,借助投机资金的炒作东风,镍铁价格飙升30%以上。如高镍铁价格年初报价950元/镍,5月中旬最高至1450元/吨,6月末回落至1300元/镍一线,年涨幅36.65%;低镍铁年初报价2630元/镍,在上行至3600元/吨后回落,6月底运行于3200元/镍,年涨幅23.57%;中镍铁价格也上行至1450元/镍后回落,6月底报价1300元/镍,年涨幅34%。矿价的上扬压制着镍铁企业的利润空间,镍铁厂家处于矿紧缺及无利可图的尴尬局面。

  3月份之前,国内镍矿价格低位调整,如1.8%品位镍矿价格运行区间在380-420元/湿吨,矿商持货待涨心态偏强,而市场报盘相对较少,成交一般。3月分之后随着伦镍价格的日益走高,矿价也随即暴涨,1.8%品位镍矿价格5月底报价已达950元/湿吨,涨幅达137.5%。来自印尼镍矿减少,市场炒作矿紧缺呼声也高,但矿价升高后,下游镍铁厂采购热情并不高,利润依然倒挂,不过也有多数镍铁企业生产处镍铁囤而不出,市场流通货源也有限。6月伦镍下行,镍矿价格也逆转而下,1.8品位镍矿价格由6月初的950元/湿吨降至月底的885元/湿吨,降幅达6.84%,下跌幅度及连跌之势均为年内仅见,特别是印尼禁矿后,国内市场对于矿资源紧缺炒作不断的当下。

2.1 国内镍矿稀少 对外依存度高达90%

  由上面一组图中可以看出中国在全球镍消费中占比28%,而欧洲占比29%。全球已探明的镍储量约为1.6亿吨,其中硫化矿约占20-30%,红土镍矿约占60-70%。中国及周边国家的镍矿资源占全球资源的23%,其中中国已探明储量仅为828万吨,占全球可探明总量的5.1%,自给率仅为18%。我国镍矿储量中占比86%的硫化镍矿,是电解镍的主要原料,且随着近年来的不断开采,其储量资源大幅减少、开发的难度及深度也在不断增大。

  红土镍矿(氧化镍矿)作为镍铁生产的主要原料,在我国资源非常少,主要依赖进口,对外依存度高达90%以上。从成本等因素考虑,我国最适宜的镍矿进口来源国为印尼、菲律宾,2013年印尼镍矿占我国进口量的55.74%。2013年印尼和菲律宾均生产44万吨镍精矿,全球占比17.7%,可采年份仅有9年和3年;俄国产量为25万吨,位居第三,占比10.06%,可采年份24年;澳大利亚年产仅24万吨,位居第四,占比9.66%,可采年份高达75年;中国2013年镍精矿生产9.5万吨,全球占比3.82%,可采年份32年。

  国内镍企不断发展,对红土镍矿采购量也与日俱增,印尼、菲律宾等国近年纷纷提高了矿石出口关税或矿产资源税,特别是印尼更是出台了禁止原矿出口的强制措施,规定自2014年1月12日起,镍含量大于或等于4%的镍产品,印尼才允许出口。这也就意味着中国的不少镍企如想继续发展,必须在印尼建厂,将原矿生产成粗制镍产品才允许出口,这对我国镍产业的发展影响较大。

2.2 印尼禁令颁布及印菲镍矿差异分析

  印尼镍矿、菲律宾镍矿差异之简析
  ★中国进口菲律宾镍矿品位多以低镍高铁,中镍矿为主,高品位镍矿在菲律宾当地本身资源较为缺乏,且多数销往日本、韩国等地。而就低品位镍矿而言,菲律宾矿质量、品位相对较好,多数为铁48-55%品位,其印尼矿铁相对较低,多以铁45-48%品位,因此在进口高铁镍矿时,中国买家更加倾向于菲律宾镍矿,价格自然也是相对偏高。
  ★菲律宾NI:1.8%以上镍矿资源缺乏,仅占全国镍矿资源储备的6%,且Fe、Co、MgO、SiO2等元素含量偏高。暂以镍1.8%品位镍矿为例,菲律宾矿多数指标为Ni:1.8%with15- 20%fe,而印尼矿指标多以Ni:1.8%with12-18%fe(铁含量相对较低),加之印尼本地多产高品位镍矿,资源丰富,且品质较好,因此,在进口高品位镍矿时,中国买家更加倾向于印矿,价格略高也是自然。
  ★就镍含量1.9-2.0%镍矿,菲律宾当地更是稀少,矿主供货能力较低,但中国高炉企业则喜欢采购镍含量较高品位的镍矿。

3.1 国内电解镍产量、进出口量分析

  据国家统计局公布的数据显示,中国5月精炼镍产量较前月减少3.7%至27751吨,4月曾温和增加。中国5月精炼镍产量较上年同期跳增39.1%,因冶炼商扩大产能,也因镍价在5月中旬之前处于不断飙升走势,厂家盈利空间扩大,弥补此前亏损。1-2月国内精炼镍产量为46295吨,图中数据缺少3月的镍产量,因统计局未对外公布,卓创预计数据较4月28817吨或相差不多。

  上半年国内电解镍进口量未有增长,而出口量则大幅提升。印尼禁矿导致伦镍价格飙升,国内外套利空间加大,5月之前贸易商多加大了精炼镍进出口量,而自5月镍价回落后,贸易商又相应减少了进出口量,利润空间缩减是主因。据中国海关数据统计,2014年5月国内未锻压镍进口量10212吨,较4月的16319吨,环比降幅37.42%,同比降幅7.67%;5月镍出口量为7257吨,较4月8571吨,环比降幅15.33%。

3.2 国内镍铁产量、进口量分析

  中国镍铁2005年开始发展,年产量仅有0.2万吨,2007年全面扩张,产量同比增长260%至10.8万吨,2008年受镍价理性回归以及金融危机影响,镍铁产量下滑至5.5万吨,降幅达41.67%,2009年则恢复至10万吨左右。2010、2011年我国镍铁产量大幅增加,增长率在60%以上,同时随着镍铁新上项目的增加,镍铁的产能也在迅速膨胀,2012年中国镍铁产能已经超过60万吨镍金属量。2013年国内新上镍铁产能再度增加,国内需求低迷及部分企业关停较多的情况下,年产量高达45.91万吨。2014年受困于印尼禁矿后矿资源的高价与紧缺,部分中小镍铁企业陷入关停,1-5月镍铁产量仅19.72万吨。

  我国镍资源相对紧缺,随着不锈钢行业的发展,镍铁需求增大,自然催生了镍铁的进口贸易,进口镍铁含量多为30%以上的精炼镍铁。近年来,镍铁进口量呈现2次大的增长,1次是09年金融危机过后,随着经济发展及不锈钢产量的增加,进口量猛增242%至6.84万吨(折合金属量);另1次是2012年我国进口镍铁7.32万吨,较2011年的4.34万吨,增长68.3%。进口镍铁的大量涌入,加剧了中国镍铁供应严重过剩的压力。进入2014年,伦镍价格的飙升提升了贸易商进口热情,1-5月份进口镍铁量共计12.25万吨,折合金属吨后约为3.68万吨。

3.3 国内镍矿进口量分析

  2014年1月12日,印度尼西亚政府实施新的矿业法规,禁止红土镍矿、铝土矿等原矿出口,这对于我国处在快速发展期的镍产业来说,影响甚大,直接制约了我国镍矿的供给。近年来,为了规避风险,我国进口红土镍矿已经实施多元化战略,但印尼的主要资源产地的地位始终没变,每年从印尼进口红土镍矿占我国进口总量的5成以上,从成本因素考虑,截止目前还没找到可以替代印尼的镍矿进口国。

  中国海关数据显示,5月我国共进口镍矿407.17万吨,较4月进口量增加184.72万吨,环比增加83.04%。其中印尼镍矿进口量为3.89万吨,较上月减少26万吨,环比降幅86.99%;菲律宾镍矿进口量为398.29万吨,较上月增加214.77万吨,环比增幅117.03%。印尼禁矿后,此前数月的镍矿进口量多为清关所致,5月已降至3.89万吨,预计6月份国内将不再有来自印尼的镍矿。菲律宾镍矿进口量的增加,一方面是部分矿商由印尼转战菲律宾,加大了菲矿的采购量;另一方面,4月份菲雨季结束,当地矿商也有意增加其出口,量自然上涨。不过国内镍铁企业生产低迷,目前镍矿采购积极性不高,矿价下行幅度也较大,短期窘境料难改善。

3.4 印尼矿不断缩量 国内镍供应暂不紧缺

  我国镍产业的迅猛发展,最主要的原因在于国内不锈钢产量的不断增加及同时对于镍需求量的增加。2010年之前镍铁在不锈钢冶炼中占比20-30%,2012年之后钢厂采购镍铁量占比已普遍达50%左右,随着镍铁质量的提升,2013年部分钢厂采购镍铁量已高达90%。

  随之而来的就是增加的镍供应量能否被市场所消化。2007、2008年我国镍的供需格局相对平稳,但从2009年开始便显现供应过剩的压力,而且一直持续到现在。图中显示2013年纯用于不锈钢生产的镍供应量过剩1.33万吨。在环保和落后产能淘汰的压力下,不锈钢整体消费增速明显下滑。作为不锈钢的直接原料,不锈钢消费需求的下滑,使得镍铁需求增速减缓的预期更加强烈。除此之外,目前我国镍铁产业面临的问题远不止这些,如电解镍价格的持续低位,使得镍铁对电解镍的替代效应减弱等都在制约着镍铁行业的发展。已经有钢厂在缩减需镍量多的300系产量,增加200系产出的同时,也在减少镍铁应用量,而增加电解镍、废不锈钢等的用量。即使近年国内镍铁企业关停严重,但新上镍铁厂规模较大,且关停的多为中小企业,镍市供需格局仍显过剩。特别是今年印尼禁矿镍矿出口后,国内印尼镍矿大幅缩减,但近期贸易商多增加了菲律宾镍矿的进口量,国内主流港口库存量在6月份已有明显的回升,起码在短期一定程度上显示着国内镍资源尚有一定量的储备,并不像市场预期般紧缺。当然随着国内镍企的发展,下半年国内镍资源确实将呈现紧缺,据卓创调研,国内镍企现有镍矿库存能用至年底的仅寥寥几家,多数现运行的企业表示镍矿库存仅够2月生产所用,部分镍企则面临无矿可用,被迫关停的局面。

  据卓创资讯数据监测,国内镍企开工率常年偏低,本次调查样本为山东、江苏、内蒙、山西4省市123家镍铁生产企业。镍铁企业在供应过剩、价格低迷及环保检查的多重压力下,多低位运行。另外,不锈钢利润下滑,钢厂随即“减量压价”,而2013年镍矿价格已呈现走高趋势,镍铁成本增加,而需求下降,镍铁企业多处于微利或亏损状态,企业停产、停工现象屡见不鲜,多地镍企开工率维持在40%-70%。

   ★山东地区:镍铁企业主要集中在临沂、沾化,以生产中、低镍铁的高炉为主,占镍企数量的80%左右,但全国最大的高镍铁生产企业鑫海科技就坐落在山东临沂,拥有11台33000kva矿热炉。
  ★内蒙地区:镍铁企业主要集中在乌兰察布市,企业数量较多,但规模相对较小,产量低,企业装置多为12500 kva矿热炉。
  ★山西地区:镍铁企业分散于太原市、吕梁市、运城市,装置型号较杂,低、中、高品位镍铁均有生产。企业关停较多,源于价格低迷、环保检查之外,不锈钢企业多转移至沿海地区,已无地理优势,企业运行成本也较高。
  ★江苏地区:镍铁企业分散于连云港市、宿迁市、徐州市、盐城市,以生产中、高品位镍铁为主,矿热电炉数量能占装置数的90%左右。


  镍企开工率下降主要原因:
  一是环保整顿次数多、时间长,部分企业被迫停产;
  二是镍资源紧缺氛围炒作下,国内港口镍矿价格不断飙升,而镍铁价格跟涨的同时,企业倒挂依然严重,部分企业因前期镍矿备货较少,陷入“无矿可用”的局面,现有镍矿用完后不得不选择停产。

  据卓创资讯成本监测,2014年镍矿价格飙升,1.8%品位镍矿价格涨至900元/湿吨左右,镍铁价格虽同步提升,但生产成本长期处于倒挂状态,企业盈利空间也由2010年的30-40元/镍缩减至现在的零元或亏损,多数中小镍企无力运行,被迫关停。 5月中旬高镍铁最高报1560元/镍,然一切美好随投机资金撤离而破灭,6月最低下滑至1300元/镍下方。钢厂采购镍铁热情同步下降,一环环均在观望,均在期盼还有更低价格出现。

5.1 国内不锈钢价格

  上半年国内不锈钢价格在二季度大幅上扬,无锡市场304冷卷价格从4月初15000元/吨不断发力,5月中旬最高涨至23000元/吨,涨幅达53.33%。而在此之前1-3月份无锡市场304冷卷价格主要运行于15000-15400元/吨。不锈钢原料镍价的上扬是钢价走升的根本原因,另外,俄国、乌克兰局势动荡也是镍价、钢价飙升的另一原因,因这两国均有镍的生产,市场对于印尼禁矿后镍资源供给担忧情绪较重,进而推升钢价。5月中旬过后,镍价回落,钢价自然走低,无锡市场304冷卷价格一度下滑至18000元/吨附近,回落了前期一半的涨幅。高报价、低成交是当前钢市的真实写照,恐高及低需求均有之,部分资金及库存压力较大的贸易商急于出货,而下游需求释放未能及时跟进,成交偏冷清。

5.2 国内不锈钢粗钢产量

  2014年上半年国内不锈钢价格跟随镍价上扬,同时在3月份各钢厂多增加了产出,如3月国内主流钢厂板卷产量87.5万吨,较2012年同比增加9.31%。4月、5月也保持了同比增长的态势,产量维持在80万吨上方。

  据最新数据公布2014年5月国内不锈钢板卷产量83.9万吨,较上月环比下跌1.97%,同比增加21.58%。热轧产量43.99万吨,冷轧产量39.91万吨,较上月分别环比下跌1.37%、2.63%。其中,5月份热轧400系产量19.89万吨,环比增加5.41%,其它200系、300系均有下降。冷轧300系产量25.59万吨,环比增幅5.14%,200系、400系有所减少,环比降幅分别为17.22%、12.18%。

5.3 国内不锈钢进出口量

  据海关数据统计,2-5月国内不锈钢进出口量均有大幅增加,盈利空间扩大,钢价走升是主因。2014年5月国内不锈钢进口量(除废料)共计7.73万吨,环比4月降幅10.53%,同比增幅18.38%。从不锈钢进口结构来看,不锈钢进口仍以板卷为主,为5.36万吨,较4月环比降幅9.46%;其他管材、窄带、型材进口量分别为0.56万吨、0.83万吨、0.98万吨,较上月变化不大。钢价下滑及对于6月行情低迷的预期,商家交投心态偏弱。

宏观经济面

  今年以来,中国政府不断推出“微刺激”政策。财政、货币政策双管齐下,资金面也不断向实体经济放水,降低了“三农”、小微等部门的融资成本,助力经济结构转型。特别是6月份,国内经济企稳迹象更加明显。作为经济领先指标,6月中国制造业PMI达51%,同期汇丰制造业PMI终值为50.7%,较5月终值提升0.7个百分点,显示国内制造业已开始稳步增长。此前李克强总理表示今年有望实现7.5%的经济增速,为完成目标三季度经济增速必须加速增长。欧美方面,同样二季度经济均有明显回升,尤其是美国摆脱一季度阴霾后快速恢复,美国6月失业率降至6.1%,创6年最低。因此,宏观面的向好提升了金属需求有望改善的预期,也将对金属价格上扬形成有力的支撑。另外,俄罗斯、乌克兰局势动荡,投资者也多担忧当地镍企或受影响而导致输出受制。

镍市基本面

  年初,印尼禁止镍矿出口,限制了国内镍企运行所需的原料来源,也就导致在投资资金的有意炒作下,镍价大幅飙升。镍矿、镍铁、电解镍,甚至下游不锈钢价格均有提升,然不锈钢需求有限,价涨同时令市场销售更趋低迷。矿价的高涨,也令镍铁企业面临倒挂的情况,一级级、一环环,当LME镍价下滑是,相关联的产品同步下行,镍价、钢价均回吐了一半的涨幅。国内镍铁企业因长期处于低迷运行状态,在当前高矿价的情况下,多有计划停产的意愿,5月份一度高涨的矿价仍有进一步下滑的风险。LME镍库存和国内主流港口库存数量居高,并无市场预期般紧缺,国内港口及企业矿库存大约还可供镍企运行2-3月时间。电解镍板企业生产相对平稳,年总维持在28万吨左右。

国际投行预测

  摩根士丹利: 因印尼限制矿石出口,将2014年镍预估价上调13%至每吨17640美元,称由于建筑业和汽车业需求回升,不锈钢制品的消费强劲。
  Eramet:假定印尼的未加工矿石出口禁令仍严格执行,这将导致自2015年开始,全球镍市连续三年存在供需缺口。预计今年全球镍市供应过剩量料接近10000吨,2013年的供应过剩量为150000吨。中国的镍矿石库存已大幅下滑,预计在今年年底或明年初就会消耗殆尽。
  瑞银:预计2015年镍价料上涨至每磅10美元,但报告指出镍价不会维持在每磅10美元上方太久,因产商正努力将新矿投产并重启闲置矿场。
  加拿大皇家银行:将2014年镍价预估上调21%至每磅8.50美元,之前预估为7美元。该行预期2014年全球镍需求增幅将达9%,2015年和2016年增幅将分别在9.1%和9.3%,未来数年,镍库存将下滑。该行还预计2015年镍均价将达每磅11美元,2016年将达每磅12美元。

卓创观点

  上半年国内外镍价可谓动荡不定,在经历了长达3个月的疯狂上扬后,镍价于5月中旬便开始偃旗息鼓,呈现下滑,6月跌势更甚,伦镍盘中最低曾下探17700美元/吨。即使印尼禁矿,国内矿资源将紧缺,但远不该如此疯狂,涨幅曾高达50%以上。利润,永远是投资者追求的结果,当高利润存在时,获利了结便成为了投资者的选择,游资撤离、镍价暴跌。另外,LME及国内主流港口镍矿库存剧增,也是此前镍价下滑的主因。6月初自1966万吨增至2274万吨,增加308万吨,其中菲矿增加是主流。镍铁企业采购减少,港口囤积镍矿不断增加,造成了港口镍矿库存量重回2200万吨之上,市场对镍资源紧缺担忧趋缓。

 

  近期,中美经济数据向好提升了金属市场乐观人气,国家“微调”也有意放宽,加之市场对俄乌政局动荡的担忧也依然撩拨着镍市商家的看涨心态。目前伦镍价格运行于19000-20000美元/吨大区间震荡,除了资金对于矿紧缺预期下的推动炒作,也就是从经济数据中寻求些许支撑,只是低迷需求的背景下,镍价的支撑并不强劲。

  卓创预计7月伦镍价或持续居于19000-20000美元/吨调整,如上破20000美元/吨一线,震荡区间则上移至19500-20500美元/吨。镍市真正的大行情,料将在国内镍企现有镍矿库存多消耗殆尽,刚需强烈时,时间点预计在第四季度,如提前,最早可看8月下旬。届时新一轮镍资源紧缺炒作下,伦镍镍价上行至22000美元/吨依然可期。