【导语】春节行情临近，节前趋稳的背后是几大核心数据的闪亮登场，春节后钢价能否持续复苏尚需关注多空因素交织下钢铁韧性的进一步释放，节后或出现先涨后跌的行情表现。
2024是中国传统的龙年，各方都在积极助力，期待钢铁市场能够出现一片龙行龘龘的场景，而市场表现则更多结合了参与者和基本面数据的变化。
伴随中国传统的春节临近，钢铁价格则陆续回归平静。一方面，终端客户和中间商从传统小年开始陆续放假离市，市场交投氛围逐渐转弱。另一方面，供应端的生产及加工类中小钢厂近期也频频进入节前放假高峰期，供需双弱下行情趋于稳定和平淡，虽期货盘面有所调整，奈何消费淡季预期下市场影响力有限。
未来，钢铁价格更多寄希望于春节后伴随终端开工、贸易商复工、加工企业复产、物流恢复等一系列的需求恢复表现。究竟春节后的行情是一飞冲天还是继续考验钢铁的韧性，还需关注更多硬核数据的变化和行业消息面的影响。此次选取的硬核数据涵盖高炉开工率、电炉开工率、钢坯库存、成本占比、五大钢材社会库存等主流钢铁产业链数据。
上游1：高炉开工率有所回升
作为钢铁行业第一环节的代表，高炉开工相关数据的变化直接影响整个钢铁产业链的相关进度。截止到2024年2月1日，卓创资讯调研的152家钢厂562座高炉的开工率为80.7%，容积开工率在84.98%。回顾2023年的平均水平，高炉开工率年平均值在82.83%，容积开工率年平均值在85.16%；2023年最低水平来看，高炉开工率最低值在73.31%（2023年1月5日），容积开工率最低值同样在78.16%（2023年1月5日）;2023年最高水平来看，高炉开工率最高值在86.43%（2023年3月30日），容积开工率最高值在89.77%（2023年3月30日）。同时考虑到临近春节，部分大中型企业有一定淡季检修增加、排产减弱，订单趋少因素影响，高炉开工率仍然有小幅下降预期出现。
截止到2月初高炉开工率回到80.7%的相对中高位水平，较上月有所回升，低于去年同期的81.04%。综合2021年至今的高炉开工率历史谷值66.73%和峰值86.43%来看，当下处于历史高低开工率水平的70.91%的水位线上。出于企业生产的连续性和稳定性思考，当下开工水平的原料达产在一段时间内将会继续进行，从而最终转换为生铁、钢坯、钢材产品，伴随未来季节性排产力度降温，供应量有减少的预期存在，原料端的供应压力将会减轻。
上游2：电炉开工率压力有限
作为废旧钢铁领域重要的参数指标，电炉开工率的指标变化，更多反馈了电炉企业的排产热度和针对废旧钢铁的消耗能力变化，同时也对短流程炼钢企业的运行进度影响较为明显。卓创资讯统计，截止到2024年2月1日，卓创资讯跟踪44家样本企业电炉开工率在24.13%，较年初下降11.69个百分点，同比去年增加14.53个百分点。和2023年最高点55.56%（2023年3月23日）相比低21.43个百分点，和2023年最低点8.07%（2023年2月2日）相比高16.06个百分点。
当下的开工水平处于相对低位，伴随春节临近，中小企业加工热度逐步降温，电炉开工水平依然有下降趋势存在。选取2021年至今近四年的库存数据，当下的库存水位线距离历史最低值2.8%和最高值81.8%处于27%的水位线水平，整体开工压力不大。
中游：钢坯原料库存水平远高于历史平均水平
唐山钢坯的价和库存水平历来是钢铁行业重要的参考对象。当下来看，钢坯原料库存水平远高于历史平均水平。截止到2024年2月6日，卓创资讯跟踪统计唐山三大主流仓储库存水平来看，当下库存在114万吨，远高于历史平均水平50.52万吨，增幅高达125.66%。同期水平来看，2023年2月6日库存则在131.09万吨。
分析2019年至今的唐山三大主流仓储库存水平来看，最高值为2023年2月7日的133.07万吨，当下库存较最高值降幅在14.33%；最低值则出现在2019年11月29日的8.18万吨，当下库存较最低值增幅高达1293.64%。钢坯库存的变化和钢坯价格的表现略有一定相关性，通过针对钢坯库存和价格两组数据做相关性分析发现相关系数在-0.23684为微弱负相关，进一步将两组数据进行线性回归发现R2=0.0561，线性回归公式为y = -4.9538x +
4121.9，斜率呈现向下表现和相关系数研究结果基本相同，可以佐证，由于日度价格数据波动的敏感性较强，其中单纯用库存水平来完全评估钢坯价格合理性值得商榷，由此更增加了研究其它供需基本面及宏观情绪变化的重要性。
临近春节，受到需求减弱，调坯厂排产力度降温等综合影响，钢坯库存出现一定累库现象，此轮钢坯累库则起源自2023年12月22日的91.68万吨。选取2019年至今近五年的库存数据，当下的库存水位线距离历史最低值8.18万吨和最高值133.07万吨处于84.73%的水位线水平，整体库存压力增加。
备注：钢坯库存历史平均水平选取2019年至今钢坯日度库存算数平均值。
下游钢材1：原料成本占比示范：长流程镀锌成本焦炭占比和铁矿石占比短线下降
铁矿石和焦炭价格的起起伏伏是影响近几年钢材市场价格的主要成本推动因素。此次选取镀锌板卷的成本占比变化来进行研究。镀锌板卷作为整个钢铁产业链最接近终端的代表品种，原料占比在其成本因素中的表现可以直接映射各类钢材品种的成本占比变化。从具体表现来看，长流程镀锌成本焦炭占比和铁矿石占比短线有降有增，成为影响近期行情的重要因素。
通过卓创资讯监测数据显示，在焦炭和铁矿石成本占比变化中，两者实际占比差值从放大到缩小持续博弈中，去年至今焦炭启动几轮下调行情后，焦炭成本占比从高于铁矿石的成本占比转变为接近于铁矿石的成本占比，并持续到当下。这与原料产品的部分行情属性相关。
卓创资讯监测数据显示，截止到2024年2月5日，铁矿石的成本占比在33.38%，环比上月下降0.92个百分点，较年初下降0.28个百分点，较去年同期增加4.4个百分点。截止到2024年2月5日，焦炭的成本占比在24.78%，环比上月下降0.25个百分点，较年初下降1.13个百分点，较去年同期下降4.1个百分点。截止到2024年2月5日，锌锭的成本占比在3.82%，环比上月减少0.16个百分点，较年初减少0.17个百分点，较去年同期减少0.69个百分点。
短期来看，三大主要因素成本占比有所下降，尤其矿石下降略快一些。中期来看，下降过程中焦炭变化同样强于铁矿石成本占比变化和锌锭成本占比变化。而长期的表现来看，铁矿石成本占比处于上行通道中，而焦炭进入下行通道中。综合来看铁矿石成本占比高达33.38%，略大于焦炭成本占比，远高于锌锭的成本占比，整个行业关注点也依然在铁矿石和焦炭的运行中。
下游钢材2：钢材社会库存水平略高于历史平均水平
历来五大钢材库存水平是研究钢铁行业货源流通的重要参考对象。从当下数据表现来看，钢材社会库存水平略高于历史平均水平。截止到2024年2月1日，卓创资讯跟踪统计五大钢材（热轧、冷轧、中板、螺纹钢、线材）品种社会库存水平来看，当下库存在1479.96万吨，略高于历史平均水平1247.74万吨，增幅18.61%。分析近十九年的钢企库存水平来看，最高值为2020年3月中旬的2598.51万吨，当下库存较最高值降幅在43%；最低值则出现在2007年1月初的539.084万吨，当下库存较最低值增幅高达174.53%。
长周期库存水平来看，选取2006年至今近十九年的库存数据，当下的库存水位线距离历史最低值539.084万吨和最高值2598.51万吨处于45.69%的水位线水平，整体库存压力不大；中短周期库存水平来看，选取2022年至今近三年的库存数据，当下的库存水位线距离两年内的最低值1048.27万吨和最高值2215.012万吨处37%的水位线水平。同时，此轮累库要追溯到2023年12月中旬，当时的库存低点在1164.32万吨。
备注：五大钢材品种包括螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板、冷轧板卷。钢材社会库存中关注度最高的五大钢材品种。
未来：2024年春节后宏观到产业关注点
经济发展的总基调还是需要关注的，国内分省GDP目标与2023相仿
从最新的数据来看，全部省市GDP目标已经公布。截止到2024年2月7日，各地方政府会议密集召开，目前29省市已经公布2024年经济发展目标。公开数据显示，14省市经济增速目标下调，10省市持平，5省市上调，仅有天津经济增速低于5%。总体看，考虑到经济总量权重，初步估计29省市GDP加权平均增速与2023年基本持平。其中经济大省经济增速均未下调，广东、江苏、山东今年GDP目标均持平去年，浙江GDP目标增速上调0.5个百分点至5.5%左右。2024年京沪广GDP增速目标均设定为5%左右，这与市场普遍预期今年中国经济增速目标在5%左右一致。这一增速目标并不低，宏观政策仍要大力积极，继续为经济保驾护航。
国际经济恢复值得期待
同时，从外部评估来看，2月6日中国物流与采购联合会发布2024年1月份全球制造业PMI为49.3%，较上月上升1.3个百分点，摆脱了连续9个月49%以下运行走势，创出自2023年3月以来新高。分区域看，亚洲制造业PMI再次升至50%以上；欧洲和美洲制造业PMI虽仍在50%以下，较上月均有不同程度上升；非洲制造业PMI较上月小幅下降。综合指数变化来看，2024年开局，全球制造业有了初步摆脱持续弱势运行的迹象，恢复力度较上月有明显增强，且恢复的普遍性也相对较好，四大区域中三个区域恢复力度均较上月有所提升。全球制造业恢复力度的提升为改善全球经济预期带来了积极影响。
三大主要组织预测2024年全球经济增速较2023年略有放缓，但韧性依然较强，亚洲依然是重要的经济增长点，中国市场的重要性不言而喻。经济合作与发展组织（经合组织）当地时间2月5日发布经济展望报告，将2024年全球经济增长预期由此前的2.7%上调至2.9%，同时维持2025年全球经济增长预期3%。报告指出，今明两年亚洲仍将是全球经济增长的主要引擎；世界银行发布的《全球经济展望》预计2024年全球增速降至2.4%，这是连续第三年放缓。货币政策紧缩、信贷条件限制、全球贸易与投资疲软等因素预计将拖累增长；IMF将2024年全球经济增速上调至3.1%，较去年10月的预测值高出0.2个百分点，预测2025年全球经济的增速为3.2%，与前值持平。报告称，通胀放缓和增长平稳开辟了通往经济软着陆的道路，全球增长面临的风险大致平衡。
把视线拉回到中国，2024年中国GDP增速预期目前来看基本在5%附近，这无疑针对中国2024年的内需市场会有较强的托底和引领效果。具体从行业相关的利多和利空因素两个角度来研判钢铁相关的行情预判。
利多因素剖析
1.内需修复：《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》继续落地，同时，《钢铁行业稳增长工作方案》和《关于恢复和扩大消费的措施》在今年同样继续落地，密切关注下游行业需求释放进度，预期略强于2023年。商务部提出，将出台针对性强的政策措施，激发有潜能的消费。稳定和扩大传统消费，深化汽车消费从购买管理向使用管理转变，推进汽车后市场高质量发展，提振新能源汽车、家电等大宗消费，此举有助于提升汽车和家电行业的发展。房地产融资环境边际改善，房地产投资或筑底企稳，带动钢铁市场消费；基建投资托底效果继续体现，未来基建将会逐步接过地产减少的份额，继续助力中国经济发展，作为基建大国将会继续发挥更加重要作用；机械制造业行业受供应链安全、高端制造业和新能源发展等影响仍有较强回升空间。
2.集中度提高：钢铁龙头企业兼并步伐不止，行业集中度提升，有利修复钢铁行业利润，进一步推动基石计划，提升在铁矿石采购定价中的话语权。
3.高质量发展：双碳目标继续落地，从高数量向高质量的转型，将会影响到整个钢铁行业的生态转变和效率的有效提升，基本面有一定利多影响。质量的提升更多的在未来全球市场竞争中表现出高附加值商品出口占比强于原材料商品的现象，以此来提升整个国家的格局和低位，从制造业加工基地向制造业大国转型。
4.辅助成本增加：人口红利消失，原油价格上涨导致的人工成本和物流成本继续增加。
利空因素剖析
1.外需减弱：全球经济增速放缓，发达国家面临经济衰退压力，钢材需求进入瓶颈期，钢材未来的出口前景将会受到不同程度的影响。船舶和集装箱等行业受冲击增加。同时全球工业体系“逆全球化”有加剧的风险，大国博弈加剧，对走出去战略有一定影响。而对于2024年发达经济体会出现几轮降息和降息选择的时间节点将会在不同程度影响到大宗商品市场情绪，进而传导到钢铁市场的基本面表现和预期变化。
2.供应能力提升：新增产线等高效率钢铁产能陆续释放，供应能力有进一步提升概率。钢铁行业产能过剩局面依然存在。积极关注行业内优秀明星钢铁企业的诞生及对整个中国经济的助力表现。
3.超预期事件和地缘政治风险：国际地缘政治风险依然存在，同时类似国际银行系统出现债券风险等超预期事件难以排除，整体影响全球的供应链安全，对全球经济的有效恢复产生一定风险，从而利空钢铁行业有序发展。
4.煤炭国外供给：国外煤炭供应增速虽有放缓预期，但未来预测进口量依然会维持在4.5亿吨的高位附近，后期关注外煤流入对国内煤炭市场的影响。对煤炭原料价格或有一定下行推动。
总结：在需求面内需修复外需减弱，供应面复苏在即，政策面双碳继续有力推动等综合因素影响下。钢铁的韧性依然存在，在各方积极表现下，预测2024年钢铁市场价格或较2023年均价略上移，这与之前预判一致。
综合，采取特尔斐法来研究钢铁主要领域板材从2020-2024年全年53周情绪指数来看，2024年的表现和2021年前期有一定相仿之处，季节性方面可以予以参考。截止到2024年第五周，板材情绪指数达到50%，环比下降加22.5个百分点，被调研上下游对象对节后短期行情稳中略看涨为主。
预计春节后，关注主流核心数据的进一步表现，尤其类似库存和其它供应类数据的进一步表现。需求面来看，中国已步入后工业化时代，2024年外需减弱预期升温，内需更多关注国内大市场的建设和促消费相关项目的落地，2024年钢铁市场的韧性将会在供需博弈和宏观政策进一步落地释放上表现的更加明显。尤其要关注积极的财政政策方面比如较低赤字率、项债、特殊再融资债、超长特别国债等，同样要关注稳健的货币政策方面比如降息降准、各类回购型政策结构性调整、盘活存量提升效率等方面。而地产市场能否在2024年从低迷中逐渐走出，进一步降低风险释放将会是各方尤为期待的。
备注：参考线为50%。板材情绪指数大于50%代表市场主流以看涨为主，小于50%则代表市场主流看跌。