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央行“降息”——概念、原因以及对大宗品的影响
卓创资讯 2020-07-01 08:36:07

6月30日网传消息,央行决定于7月1日期下调再贷款、再贴现利率。具体内容如下图所示:

                   

此消息来源于中国人民银行微信公众号,但奇怪的是,该消息是中国人民银行转发自金融时报消息,笔者未从中国人民银行官方网站为检索到该消息。

且不论消息是否准确,单思考为何央行会”降息“,降息消息中国的限定词,”支农“”支小"又是何意?

“再贷款”“再贴现”目的是对冲疫情影响

疫情发生以来,央行已经多次出台再贷款再贴现支持政策,如1万亿再贷款再贴现支持小微、三农等,以及创新直达实体经济的货币政策工具也会用到再贷款。此外,在6月中旬国常会确定推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

如何实现合理让利呢?浙商宏观研究员李超认为:“降贷款利率是金融系统“让利”的核心”,浙商证券报告认为假设年底贷款加权平均利率可以达到历史前期低点2009年Q1的4.76%,全年共降68BP,则今年银行通过信贷角度对实体让利将达到约1.18万亿,占1.5万亿的79%,因此浙商证券观点认为降贷款利率是让利的核心。除此之外,降债券利率让利约700亿,对中小微企业贷款延期还本付息让利约2300亿,这三项加总已经达到约1.48万亿。

那什么是再贷款?又为何在政策中添加”支农“”支小"的限制词?

再贷款是指中央银行向商业银行的贷款。人民银行对金融机构贷款根据贷款方式的不同,可以划分为信用贷款和再贴现两种。信用贷款是指人民银行根据金融机构资金头寸情况,以其信用为保证发放的贷款。信用贷款是指中央银行向商业银行提供的贷款,不包括商业银行之外的其他金融机构。所以,在我国,再贷款即指中央银行向商业银行提供的信用贷款。一般来讲,中央银行贷款增加,是“银根”将有所放松的信号之一;反之,是“银根”将可能紧缩的信号之一。(MBA智库)

在政策中添加”支农“”支小"的限制词体现出央行定向“降息”、结构性精准滴灌,服务实体经济的政策导向。从近期央行的操作的来看,货币政策依然处于平稳状态,这与央行在二季度例会中提出的政策导向密切相关。

相比于今年一季度的例会,本次例会表述调整较多,比如删除了“宏观杠杆率基本稳定”、“控通胀”、“逆周期调节”等表述,同时新增了“坚持总量政策适度”、“可持续发展放到更加突出的位置”等新要求。

市场分析认为,考虑到宏观杠杆率大幅攀升的潜在风险以及二季度例会强调的“坚持总量政策适度”,货币控总量、防风险的诉求正在增强。在货币政策表述上,此次会议出现了几个明显变化。这也被市场解读为宏观政策释放微调信号,对防风险目标考量有所增加,货币政策较大幅度宽松必要性有所降低,短期内利好政策可能落空。

未来的货币政策导向会转向全面宽松吗?

从疫情期间国家在金融政策方面的动向来看,中国货币证券全面走向宽松的可能性不大,未来结构性精准滴灌、直达实体是主要考虑的政策导向,全力支持做好“六稳”“六保”工作。

支农,支小都是结构性精准滴灌的表现,另外直达实体解决的是在之前政策中降准更多的资金仍流向头部企业的问题,而急需资金的农业、小微型企业则无法享受到金融政策宽松带来的红利。因此下半年国内货币政策的结构性工具主要目的有两个,一个是修复中小型企业融资渠道问题,并不断降低其融资成本;第二一点是降低中小型商业银行的负债成本,并缓解其经营压力。上半年政策其实已经体现出这方面的特点,4月15日和5月15日两次降准专门针对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行,3月13日的降准实施的是普惠金融定向降准。

“降息”会引起商品价格的大幅反弹吗?

4月份以来商品价格的反弹,是来自于宏观预期的修复,这与中国疫情控制得当有着密切关系。金融资本的参与会放大市场的利空和利好消息,会使得价格偏离供需基本面。

2020年工业品面临产能增加和需求下滑的双重压力,疫情的出现只是加重了工业品需求端的下降预期,这是3-4月份工业品价格下跌的主要原因。进入到2020年下半年,工业品集中投产项目将会更多,供应弹性增加将会有更多产出;而受贸易战影响,外需受到冲击而出现收缩,价格再度出现下跌是大概率事件;农产品方面的问题在于供给端可能会因为异常的天气而出现大幅度收缩,蝗灾、过多的雨水等都可能造成供给端收缩,从而使得农产品价格整体偏强;而贵金属方面则由于全球货币的滥发而成为最好的对冲工具,贵金属产品仍具有中长期投资价值。

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