【导语】4月时市场存在普遍预期，认为5月份福建二期36万吨TDI装置将投产运行，鉴于工厂丰富的运行经验，市场多认为该套新装置投产后将较快实现稳定运行。但进入5月份后，市场对新装置的投产预期推迟为7月份，供应端的预期不增反减，直接驱动了价格面的底部反转。

价格跌至近5年最低 上演V形反转

自春节后TDI价格上冲乏力转入跌势后，漫长的下跌贯穿整整两个月，直至4月中旬，国产货最低价跌穿万元以下，上海货逼近万元关口。下跌期间既有高位回撤的动力，亦有宏观面关税战利空，同时伴随新产能投产的预期，需求端持续偏弱，在此背景下价格跌至五年以来最低点。

4月份市场商家普遍积极销售，部分预售锁定N+2订单，市场存在部分超卖情况，但随着价格下穿万元以下，逐渐吸引买气，4月中旬市场底部放量。然而此后市场条件逐渐改善，一方面出口因暂停90天而修复，另一方面坊间传闻新装置投产时间推迟至7月份，加之深跌导致生产端持续亏损，市场底部放量后价格反转修复，截至发稿，TDI全国均价自10158元/吨上涨至12475元/吨，反弹2317元/吨，涨幅22.8%。

夏季检修集中 供应不增反减

除了新装置投产推迟外，夏季的三个月中TDI装置检修集中，预计6-8月份行业产量将大幅减少，这与二季度初市场的预判大相径庭，彼时市场认为夏季受到新装置的补充，行业产量将保持较高水平。当下供应的不增反减，直接驱动了价格面的修复，反弹行情与需求端表现关系较弱。

依据当下条件预判，6-8月TDI行业产量或均保持在11万吨以下，处于适中水平。从出口方向看，自3月份突破5万吨后，4月出口量收缩至4万吨以内，主要受关税影响。5月海运费开始快速上涨，虽然有部分遗留出口订单，后续数月出口量增幅或受到一定限制，但单月出口量或可维持在4万吨附近，属于较好水平。

后续出口一旦增量单月出口超4万吨，国内供应将存在短缺风险，鉴于当下社会库存整体偏低的背景，夏季产量增幅有限，出口将成为牵制供应的一大变量。

月末市场交投转淡 预期面出现分化

经过近6周的持续反弹修复后，价格涨幅超过20%，但12475元/吨的全国均价，在历年走势中，仍然处于偏低水平。由于贸易市场前期仓位集体偏空，5月份多数商家操作难度加大，目前仍有部分敞口空单待平仓。下游用户优先消耗存量为主，同样克制入市采购现货。对于后市价格走向，市场同样出现分歧，多数商家综合工厂成本、产出、内外贸分配等背景，保持谨慎偏多预期；但同时亦有部分商家在交易量偏少，涨幅较大的情况下，转入积极接单，对后续价格持续上行的信心不充分。

结合后续产量、出口发货、社会库存消耗等因素，6月份价格或仍然处于震荡上行过程中，但同时或择机整理消化，为中长线修复夯实基础。