【导语】在弱需求成为既定事实的背景下，市场应该更加关注供给端的变化，需求下滑但供给增加的品种供需会进一步失衡，需求下滑但供给亦有跟随调整品种供需保持紧平衡，前者表现不会显著好于后者。基于地产相关商品的供给表现，以及相关商品下游消费对地产行业的依赖程度，分析认为地产后端商品表现或不及地产前端商品。

房地产行业的发展情况，关系地产相关材料的需求。2022年房地产相关数据在2021年低基数基础上再度下跌，这意味着地产对相关材料的总需求呈现显著下滑趋势，地产行业用材料需求在2020年就已经见顶。2022年，全国房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%。2022年，房地产开发企业房屋施工面积904999万平方米，比上年下降7.2%；房屋新开工面积120587万平方米，下降39.4%；房屋竣工面积86222万平方米，下降15.0%。

不管是地产前端商品还是后端商品，均面临需求收缩的压力，特别是对房地产需求依赖度较高的大宗商品。

根据卓创资讯统计数据，2022年地产行业相关原材料下游需求结构中，地产占比呈明显下降趋势，其中玻璃、EPS下降3个百分点，螺纹钢下降6.54个百分点。

2023年地产建设仍面临诸多压力，弱需求依旧是地产行业相关原材料的基本特点。但需要注意的是，弱需求既然已经成为既定事实，会约束价格上行的空间，但不同商品的波动更多受到自身供应端的影响。

地产前端商品：钢筋、水泥、减水剂

地产前端商品主要是指钢筋、水泥、减水剂等，共同构成房屋的框架结构，从桩基础直到封顶是地产前端商品使用高峰期，即项目开工后3-6个月开始直到5-14个月后完成封顶。因此新开工面积的变化对地产前端商品影响较为明显，其中水泥又因其不耐储存的特点，更能够直观的反映需求端的变化。

利用相关系数分析1999年至2022年期间水泥月度累计产量与房屋新开工面积累计值发现，两者相关性高达0.9654，属于高度相关。

从数据上看，根据国家统计局统计数据，2022年产量为21.18亿吨，较2021年下降10.8%；建筑钢材产量37897.7万吨，较2021年下降7.06%；卓创资讯统计的聚羧酸减水剂单体2022年产量较2021年下降8.1%。三类材料均较2021年有明显下滑，其中水泥下滑速度明显领先于其他两种显著。

除去这些直接应用于房屋建设工程的材料之外，如焊管这类用于辅助建设的材料需求在2022年亦出现明显收缩，2022年焊管产量为5523万吨，同比下滑4.74%。

从近三年的复合增长率看，地产前端商品均表现为负增长状态，其中线材三年CAGR为-3.46%，通用水泥-2.81%，螺纹钢-1.94%。

卓创资讯预计2023年水泥、螺纹钢、聚羧酸减水剂单体产量分别为20.12亿吨，23572.5万吨，242万吨，同比分别下滑5%、6.48%、1.07%，整体继续下行。

地产后端产品：保温材料、装饰材料等

地产后端是指楼房封顶完成后的建筑安装工程所需材料，包括外墙保温，门窗、内墙装饰、给排水，暖气、燃气管道等工程，使用到的材料主要涉及水泥、钢管、型材、塑料管、玻璃、涂料、电线、厨卫设施等，其中只有玻璃和水泥属于大宗商品，其余材料为终端制品，间接关系PVC、EPS、PS、钛白粉、丙烯酸乳液、聚合MDI等上游原材料。

从图3可以看出，地产后端相关商品近三年CAGR均保持正增长，其中外墙保温材料增幅领先，这与近年来旧房改造过程中增加外墙保温层有关，丙烯酸乳液、钛白粉、甲醛等为涂料原料，浮法玻璃和PVC均涉及装修和门窗等需求，以保持增长状态，这与地产后端需求相对滞后于新开工面积有关，2022年房屋竣工面积同比下降15%，2021年同比增长11.2%，均明显领先于新开工面积。

2023年，随着经济社会全面回归正常状态，疫-情期间“濒危”的行业，如旅游、航空、住宿、餐饮、文娱、影视等将迎来报复性反弹，这些压抑的消费需求将在疫-情过去之后集中爆发，成为推动经济增长中枢上移的核心动力。建材相关产品多数与这些行业关系并不密切，在需求上很难体现出差异性。对于以房地产为主要下游的商品来讲，所面临的环境是相似的，均表现为弱现实状态。价格波动的差异性取决于各自商品的供应特点，包括产能增速、产量变化与库存水平等，另外，其他下游的景气度是另一个主导因素。

2021年-2022年新开工面积下滑会对未来较长周期地产后端商品影响更加明显，对部分产能在持续增长且终端需求更加依赖房地产行业表现的品种来讲，供需平衡压力会更加显著。

总的来看，地产前端商品及玻璃的供应的弹性明显大于化工类建材相关产品，对房地产需求依赖性较强的产品如钛白粉、PVC、丙烯酸乳液表现或不及供给呈现收缩状态的建筑钢材、水泥、减水剂、玻璃等品种。