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OPEC+争执不休,油价能否重回100美元
卓创资讯 2021-07-05 16:01:44

【导语】71日未达成共识的OPEC+会议延长至72日召开;72OPEC消息显示会议将再次延期至75日(周一)15:00通过视频会议的方式召开。虽然会议一再推迟,但就目前情况分析,OPEC+内部减产额度分配或有所调整,但对于未来五个月的产量计划最终大概率将达成40万桶/天上下的增产协议;另一方面,油价有望重回100美元/桶,但后继乏力,难以为继。

背景回顾:自2020年以来重新进入市场关注的OPEC+减产协议和会议,延长会议已不再新鲜。在2020年4月份达成本轮“史诗级”减产协议时便因为墨西哥不同意减产,而导致会议延期。受墨西哥强硬态度影响,第一阶段的减产额度从1000万桶/天调整为970万桶/天,调整的30万桶即为墨西哥不同意的那一部分产量。

说回本次减产会议,据消息人士透露,会议之所以无法达成共识,是因为阿联酋希望调整其减产基准线,从当前的316.8万桶/天调高至384万桶/天。分析当前总体形势来看,对于未来5个月的产量计划大概率仍会维持此前消息透露的40万桶/天左右的增产量;但减产协议是否会延长至2022年需要达成进一步共识。

一、共患难不能同富贵?带头大哥牺牲颇多

在此次会议召开之前,市场对于OPEC+能否在当前高油价之下继续团结减产颇有质疑。“共患难”易,当油价低位时OPEC+勠力同心控制产量,推动油价上涨至合理区间;而当油价连续突破三年以来高位时,能否在当前时期抵住高油价的诱惑,“同富贵”成为了新的考验。

回顾2020年底年初, OPEC+会议中俄罗斯希望增产,而沙特希望维持原减产规模,会议也因此由1月4日延长至1月5日继续召开。最终,沙特自愿额外减产100万桶/天,同时允许俄罗斯和哈萨克斯坦每月共计递增日产量7.5万桶。正是由于沙特的“牺牲和付出”,推动油价在疫情、国家封锁和美国国内局势不稳等重重利空中再冲新高,WTI也趁机突破了相隔11个月的50美元/桶大关。

沙特作为OPEC老大哥,在2020年至今的减产协议中一直扮演着组织者、领头羊的角色。本次会议阿联酋的强烈反对或许令沙特措手不及,但分析认为沙特不会放任不管或采取强硬对策,反而有可能沙特会再次牺牲自身部分利益,来维持减产协议的执行。原因如下

1.当前原油供需格局并不稳定。全球原油需求仍在恢复性增长,但增长速度十分缓慢且后继乏力;而供应略显紧张的原因是产油国刻意为之。原油的需求主要集中在少数原油消费大国,而这几个国家的需求已经恢复至接近疫情前的水平,印度虽然疫情严重,但原油需求已经基本恢复至疫情前的水平。反观原油供应,当前之所以呈现供需紧平衡,最主要原因在于产油国“勒紧裤腰带”的减产,换言之,当前的产量低并不是“不能产”,也不是“不愿产”,而是“憋着不产”。当前的供需结构仍不稳定,需求已经增长至瓶颈,供应还十分“有余力”

2.阿联酋态度强硬,劝其统一意见十分困难。从会议两次延长可以看出,阿联酋的反对态度十分坚决。作为沙特在海湾地区的坚实盟友,阿联酋的减产执行情况一向十分良好,偶有执行略差也会及时补足。此次强烈反对,大概率难以说服其放弃诉求。

3.当前油价足以支撑沙特适度“牺牲”。据测算,沙特原油生产的财政盈亏平衡线约为68美元/桶,当前75美元/桶的高位水平足以支撑沙特做出一定的让步和“牺牲”。

二、动力分化导致价差缩小,WTI上涨动力更强

图3 2020年至今布伦特与WTI日度收盘价及价差

布伦特和wti价差4月以来持续缩窄,7月1日收盘后价差更是缩减至1美元/桶以内。价差收窄一方面原因是两油主力合约时间的错位;另一方面也反映了不同市场的基本面情况发生了分化。

WTI之所以上涨动力更强,有以下几方面原因:

1.美国需求增长良好,夏季消费高峰给市场更多信心。据美国能源信息署(EIA)数据统计显示,美国汽油和航空煤油消费增长迅速,虽然美国汽油消费较历史同期仍有较大差距,但馏分油消费基本恢复至历史同期水平,同时航空煤油消费量较去年同期高83.3%。

2.美国原油及成品油库存低位,去库进一步带动原油需求。美国原油商业库存连续六周下降,4月30日当周至今的9周内,仅有一周库存上涨,8周下降。汽油当前库存水平与五年平均水平持平,但馏分油仍然较过去五年平均低5%。

图4 2020年至今美国原油商业库存与炼厂开工率变化

3.飓风季到来,美国原油的“传统涨价季”。据美国国家飓风中心消息显示,目前美墨湾区域的热带风暴“艾尔莎(ELSA)”已经在古巴群岛登陆,所幸会沿着美国东南沿岸向东北方向运行,并不会对美墨湾沿岸造成影响。

当然,WTI价格并不会独自上涨,更难以形成WTI溢价布伦特的情况。但WTI价格的上涨总会带动原油价格的整体上行。

三、100美元/油价有机会到达,但难以为继

目前,市场的乐观者对于油价上涨给出了100美元/桶的预期价位。分析认为100美元/桶价格有望达到,但后继乏力,难以为继。

首先,价格能达到100美元/桶的前提是货币流动性继续维持或更多释放。按照美林时钟的理论来看,当前全球经济处于完成复苏进入过热时期。在此阶段内,受市场中庞大的“货币之水”推涨,油价有进一步上涨的空间。

但长期来看并不会在100美元的高点维持,原因在于全球原油的供需平衡点已经下调。供应当前属于潜力未释放的阶段;但需求方面有多个机构认为,全球原油需求已经在2019年达峰。供需决定价格,在大的供需平衡背景之下,原油作为商品本身并没有冲击高位的条件。

同时,全球能源转型加速,各国纷纷布局电力和氢能等新能源。这一点也为原油需求达峰理论提供了支持。

因此综合上面原因分析来看,油价有望冲击100美元/桶高位,但此价格的构成中有大量的“注水”成分。一旦全球货币政策收紧,“抽离水分”、回归商品属性的原油价格将不具备维持100美元/桶高位的硬实力,将会后继乏力,转头向下。

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