【导语】5月中国苯乙烯市场价格在关税缓和及基本面支撑下震荡上涨，山东与华东价差由升水转为贴水，套利窗口阶段性开启。月初山东因利华益检修维持升水华东，但工厂控价抑制套利；中旬华东受纸货逼空及低库存推动快速反弹，山东成交低迷致套利窗口短暂打开。预计6月上旬，华东交割需求或支撑价格，山东货源可能流入华东；中旬后华东累库压力显现，而山东需求增量或吸引苏北货源回流。区域供需变化继续主导跨区货源流动。

5月中国苯乙烯市场价格关税问题缓和及基本面支撑上涨，截至5月26日，山东苯乙烯收盘月均价在7624元/吨，环比上涨1.48%，江苏苯乙烯收盘月均价在7649元/吨，环比上涨1.71%。月内山东市场价格再次由升水转为贴水华东，月均价差在-25.5元/吨，套利窗口阶段性开启，但开启时间与预期有差异。上期预期5月两地套利或因利华益装置停车而开启，实际则主要是由于华东纸货逼空行情使得两地产生货源流动。

5月关税缓和与纸货逼空推动套利窗口短暂开启

5月12日关税摩擦缓和之前，山东价格维持升水华东的状态，两地价差在62.5-145元/吨之间。山东维持升水华东主要是由于山东利华益检修计划于5月7日落地，供应减量对山东价格存支撑，而华东市场受关税问题短期难解决的悲观预期影响，价格偏弱运行。但两地套利窗口并未开启，主要是山东地区其他工厂为维持市场占有率而有意挺价。

5月12日，中美关税和谈结果好于预期，提振市场信心，叠加大连恒力苯乙烯装置计划外停车，以及华东主港库存降至近五年同期低位水平，华东市场价格快速反弹，并形成有利于纸货逼空交割的市场环境。月内纸货逼空行情于5月14日提前启动，支撑华东现货价格居高不下。而山东受制于工厂的有意挺价，5月6日至9日周度现货成交量创年内最低的不足5千吨，工厂库存承压后，价格未积极跟涨华东，使得两地套利窗口于5月13日阶段性开启。

月下旬，山东利华益装置重启对价格施压，但其开工负荷维持在7-8成的偏低水平，区域内其他工厂经过阶段性成交放量后也无库存压力，山东价格虽低于华东，但两地套利窗口再次关闭。听闻有部分华东补空需求于上周末在山东补货，两日成交量达4千吨左右。

6月山东与华东价差变化驱动两地货源流通

6月上旬来看，华东主港到货虽有增加，但目前了解到部分5月下空单换月至6月上交割，月上交割或支撑主港提货也有增量，预计短期华东库存仍难累库，对价格有支撑；而山东利华益装置负荷计划在端午假期前提满，且假期期间下游采购积极性偏低，假期后工厂库存或小幅累库，对山东价格施压。故月上旬山东货源或有机会流入到华东市场以补充纸货交割需求。

6月10日之后，华东月上纸货交割结束，且预计盛虹45万吨/年装置重启，提供供应增量，华东主港或开始累库，对价格施压；山东供应端变量有限，但5月下重启的下游装置如道尔、海江等届时或按需采购现货原料，且山东亿科22.5万吨ABS装置、利华益10万吨/年的ASA装置预计在6月上旬投产，也带来需求增量，山东地区供需结构改善对价格有支撑。故6月10日之后，苏北地区货源或有机会流入至鲁西南地区。

综上所述，区域价差变化驱动货源跨区流动。6月上旬华东主港到货增加但交割需求支撑提货，库存难累库，价格受支撑；山东因装置提负及假期采购偏弱或累库，价格承压，货源可能流入华东。6月10日后华东交割结束叠加盛虹重启，主港或累库压制价格；山东需求增量显现，供需改善支撑价格，苏北货源或流向鲁西南。